仙鹤股份(603733)市场开拓驱动成长,产能项目稳步落地

仙鹤股份(603733)市场开拓驱动成长,产能项目稳步落地
2024年08月16日 13:14 银河证券

事件:公司发布2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营收46.04亿元,同比+22.23%;归母净利润5.5亿元,同比+204.73%;扣非净利润4.99亿元,同比+237.55%;基本每股收益0.78元。24Q2,公司实现营收23.95亿元,同比+24.14%;归母净利润2.82亿元,同比+381.29%;扣非净利润2.62亿元,同比+698.66%。

毛利率同比大幅改善带动扣非净利率提升,费用率基本维持稳定。

2024年上半年,公司综合毛利率为17.69%,同比+8.58pct。24Q2,单季毛利率为17.39%,同比+9.14pct,环比-0.62pct。23年同期公司使用高价浆库存;报告期内,受益于前期纸浆价格下降,公司使用低价浆库存减少成本。

公司费用率基本维持稳定,报告期内期间费用率为5.87%,同比-0.17pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.24%/1.59%/1.33%/2.71%,同比分别变动-0.1pct/-0.14pct/+0.06pct/+0.01pct。

毛利率改善提振扣非净利率。上半年,公司扣非净利率为10.84%,同比+6.91pct。24Q2,公司扣非净利率为10.95%,同比+9.25pct,环比+0.22pct。

市场开拓持续成长,食品卡纸布局优化。报告期内,公司完成机制纸产量55.47万吨,同比+22%;特种浆纸销量51.36万吨,同比+31.77%。其中,公司根据市场需求对食品卡纸性能和品质进行技改,并调整销售价格,产量达4.76万吨,销售量达5.13万吨,盈利较投产初期大幅好转;食品医疗消费类产品产量达11.32万吨,同比+8.85%,销售10.86万吨,同比+50.19%;电解电容器纸基材料销售3,156.04吨,销售收入同比+31.59%;日用消费系列纸基材料产量同比+18.74%,其中标签离型系列材料同比+20.41%,转印系列材料销售收入同比+16.98%。

加强外销市场开发,产能项目稳步落地。公司加快境外市场的开发和布局,加大欧洲、东南亚,中东等市场的开拓力度,进入全球众多知名客户供应链,并得到持续性订单。报告期内,外销业务收入达3.66亿元,且已接入全球领先烟草公司产品供应链。湖北仙鹤1月初开机运行,PM1、PM2顺利出纸形成产能,报告期内产量超3万吨;4月中旬制浆产线试车成功开始出浆,其他产线也正在逐步进入安装、调试尾声。广西仙鹤1#化机浆生产线于4月中旬试机成功,目前已正常出浆;PM2纸机6月下旬开机投产,PM4预计将于8月开机投产。同时,新增的生活用纸项目在3月开始土建工程。

投资建议:公司为特种纸行业龙头,多元化产品经营规模优势显著,林浆纸一体化带动盈利中枢提升,大规模产能落地将带动业绩成长,预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.57/2.04/2.44元,对应PE为10X/8X/7X,维持“推荐”评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨的风险,市场开拓不及预期的风险,产品价格下降的风险,市场竞争加剧的风险。

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