【招商食品】重庆啤酒：吨价增速承压，期待结构恢复_新浪财经

公司Q2面临外部环境压力和基数增高销量、吨价环比降速，收入/利润同比+1.5/-6.0%。展望下半年，工厂摊销仍有影响，成本红利较难完全体现。公司继续补足渠道短板，增加销售团队和渠道支持力度，期待调整后恢复。报告正文

Q2收入/利润同比+1.5/-6.0%，业绩符合预期。公司发布2024年半年度报告，24H1实现收入/归母净利润/扣非归母净利润88.6/9.0/8.9亿，同比+4.2%/+4.2%/+3.9%。其中24Q2实现收入/归母净利润/扣非归母净利润45.7/4.5/4.4亿，同比+1.5%/-6.0%/-6.6%，业绩符合预期。

高档增长波动，销量、吨价环比降速。公司24Q2销量+1.5%至91.7万吨，其中高档/主流/经济收入分别-1.9%/+5.1%/+10.7%至26.9/16.5/1.0亿元，其中6-8元重庆、乐堡延续增长，乌苏同比略降，吨价同比基本持平（4182元）。分区域看，西北区/中区/南区Q2分别+0.1%/-1.2%/+4.6%至13.9/17.5/13.1亿。京A并表及佛山工厂摊销影响成本，净利率同比下降。公司24Q2毛利率同比-1.0pcts至50.5%，吨成本同比+2.1%至2468元，主要系佛山工厂摊销及京A并表影响。24Q2公司主营税金率/销售费用率/管理费用率分别-0.02/+1.26/-0.27pct至6.4%/17.2%/3.0%，利息收入减少带动财务费用由-0.16亿增长至-0.08亿，实际税率+0.31pct至19.9%。毛销差缩小2.26pcts，归母净利率-0.79pcts至9.8%。投资建议：吨价增速承压，期待结构恢复。公司Q2面临外部环境压力和基数增高销量、吨价环比降速，京A并表及佛山工厂摊销导致利润同比下滑。展望下半年，工厂摊销仍有影响，成本红利较难完全体现。公司继续补足渠道短板，增加销售团队和渠道支持力度，期待调整后疆外乌苏恢复增长。风险提示：极端天气影响、原材料上涨超预期、渠道改革不及预期等。近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测欢迎联系招商食品于佳琦团队

参考报告1、《重庆啤酒（600132）—结构有所恢复，利润超出预期》2024-04-30

2、《重庆啤酒（600132）—分红维持高位，期待结构恢复》2024-03-31

3、《重庆啤酒（600132）—结构仍然承压，静待边际改善》2024-02-08

4、《重庆啤酒（600132）—销量维持增长，结构压制吨价》2023-10-31

5、《重庆啤酒（600132）—结构恢复好于预期，关注H2弹性》2023-08-17

6、《重庆啤酒（600132）—22年经营承压，23年全面改善》2023-05-03分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

投资评级定义报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

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