海光信息：前瞻指标持续创新高，DCU支持大模型训练|创新高_新浪财经

核心观点

事件：公司发布2024年中报，2024年上半年公司实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%，实现归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%，实现扣非净利润8.18亿元，同比增长32.09%，业绩快速增长。

业绩加速增长，毛利率提升，研发资本化率大幅下降：2024年Q1/Q2，公司收入增速分别为37.09%/49.67%，归母净利润增速分别为20.53%/28.95%，呈加速增长态势。2024年H1公司毛利率63.43%，同比+0.56pct，研发资本化率19.42%，同比减少12.56pct。我们认为，公司业绩增长的同时，毛利率稳步提升，研发资本化下降，或表明公司规模效应初显，预研-量产-优化技术迭代飞轮加速运行。

前瞻指标预付与存货持续创新高：截至2024年Q2，公司预付款为30.90亿元，环比+4.76亿元，同比+12.21亿元，供给侧领先指标改善极为显著。存货24.55亿元，环比+7.46亿元，同比+15.71亿元，结合公司毛利率与存货周转天数等，存货大幅增长或为未来收入高速增长信号。

海光DCU能够支持全精度模型训练:海光DCU提供自主开放的完整软件栈，包括“DTK（DCU_Toolkit）”、开发工具链、模型仓库等，支持TensorFlow、Pytorch和PaddlePaddle等主流深度学习框架与主流应用软件。实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配。

投资建议：公司作为国内极为稀缺的X86和GPGPU技术架构领航员，正持续保持极高强度的研发力度加速技术迭代。我们预计公司2024-2026年收入为86.85亿元、126.56亿元和180.60亿元，归母净利润为17.08亿元、25.41亿元和36.96亿元，PE为100倍、67倍、46倍。维持“增持”评级。

风险提示：技术研发不及预期，信创推进不及预期，互联网市场拓展不及预期，供应链受到负面影响。