锦江酒店：3年期股权激励彰显增长信心，境内外改善信号积极|锦江酒店_新浪财经

投资要点

　　公司公告股权激励方案（上市以来首次，以下简称“本计划”）：1）拟授予股份不超过800万股，占总股本的0.75%，首次授予不超过647.7万股，占80.96%；2）首次授予的激励对象不超过148人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干人员；3）授予价格为11.97元/股（约为8月9日收盘价的51%），即满足授予条件后，激励对象可以每股11.97元的价格购买公司从二级市场回购的股份；4）解锁期共3期，解锁比例分别为40%/30%/30%。本计划须经上海市国资委批复，公司股东大会审议通过后方可实施。

　　3年期股权激励彰显公司增长信心。此次激励对象主要为中层管理级核心骨干，激励解锁要求2023-2026年扣非业绩复合增速不低于26%，且2024-2026年平均新开店不低于1,200家，叠加ROE和利润率均有要求，在当前行业需求承压背景下，彰显公司增长信心；本次激励中层管理级核心骨干人均获得股份超出除CEO外其他高管，更好地激励一线骨干完成中国区改革，效能提升目标；此外，本次激励股份来自公司回购，不产生股权摊薄。

　　境内外有望迎来经营好转，看好公司业绩改善。2024Q2公司通过注资偿还部分外债，同时进行债务重组，海外财务费用将明显改善，境内方面，积极推动中国区新一轮改革，新的组织架构更加高效，层级扁平化，叠加充分授权，有望迎来新的积极变化；公司规模和品牌矩阵优势显著，看好未来效率提升带来的业绩释放潜力。

　　盈利预测及投资评级：2023年公司境内受直营店资产质量、费用改善兑现不及预期及海外大幅亏损拖累等因素致使业绩表现低于预期，随着门店改造升级、直销渠道占比及费率提升及海外偿还贷款减轻财务费用影响，今年业绩有望迎来好转，本次股权激励给予市场更强的信心，关注公司资源、品牌、规模优势，配合经营效率改善，未来成长空间可期，预计2024-2026年归母净利润分别为14.45/15.37/19.53亿元，8月9日收盘价对应的PE分别为17.5/16.5/13.0倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业恢复不及预期、行业系统性风险、激励方案达成不及预期、公司治理风险，商誉减值风险等。