孙彬彬：利差周度——收益率上行，利差下行

2024年08月12日09:35 作者:孙彬彬

　　意见领袖 | 孙彬彬

　　摘要

　　信用债收益率上行，利差下行。较上周，本周信用债收益率普遍上行，其中中高等级信用债表现更为明显，低等级收益率则有所下行。信用利差普遍下行，低等级信用债利差下行更多，高等级短久期银行二永债则小幅上行。期限利差方面，走势分化。4Y/3Y和5Y/3Y普遍下行；而中高等级2Y/1Y和3Y/1Y城投债上行明显。等级利差方面，银行二级债的A+/AAA-和A/AAA-等级利差下行明显，城投债则普遍小幅上行。从历史分位数来看，目前长久期信用类资产收益率、信用利差分位数已处于历史相对低位，短久期高等级债券受资金面影响，还有一定空间。

　　超长债：本周超长信用债收益率普遍上行。其中，城投债主体中重庆交投平均收益率上行4.9bp、湖北发投上行4.8bp；产业债主体中广发银行上行6.5bp、农业银行上行5.6bp。

　　城投债：各省份利差全面下行，高估值城投债规模继续压降。较上周，本周城投债信用利差全面下行，短久期债券明显上行，长久期债券继续向下。分省来看，云南下行3.8bp，广西下行3.4bp，辽宁下行3.4bp。截至8月11日，估值4%以上城投债规模579.6 亿，占比0.4%；城投债整体估值水平进一步压降。

　　产业债：利差普遍下行。分行业来看，较上周，家用电器下行3.8bp，另有纺织服饰、农林牧渔和社会服务行业利差下行超过3bp；轻工制造行业利差上行10.3bp。

　　主要发行人利差普遍下行。城投发行人中（存续债券规模300亿以上），武汉地铁下行3.4bp，河北交投下行3.2bp；银行二永债发行人利差分化，温州银行下行3.6bp，广发银行上行3.1bp；地产主体利差多数下行，碧桂园和旭辉集团上行较大，利差分别上行3637.7bp和下行9197.2bp。