未来不向经销商压货的承诺值得期待
上周，中炬高新发布2024年上半年财报，财报显示公司营业总收入为26.18亿元，较去年同报告期营业总收入减少3585.74万元。归母净利润为3.50亿元，较去年同报告期归母净利润增加17.93亿元。经营活动现金净流入为5.92亿元，较去年同报告期经营活动现金净流入增加1.32亿元，实现3年连续上涨，同比较去年同期上涨28.71%。
实现扭亏为盈
本次财报公布的各项数据指标显示，2024年上半年中炬高新归母净利润相较2023年上半年-14.43亿元，实现扭亏为盈。
其中，毛利率36.63%，同比增14.65%，净利率14.72%，同比增127.5%，销售费用、管理费用、财务费用总计4.66亿元，三费占营收比17.81%，同比增20.87%，每股净资产5.94元，同比增197.61%，每股经营性现金流0.76元，同比增29.07%，每股收益0.45元，同比增123.89%。具体财务指标见下表：
值得注意的是，公司最新资产负债率为26.89%，较上季度资产负债率增加6.97个百分点，较去年同季度资产负债率减少41.67个百分点。
同时，公司最新毛利率为36.63%，较上季度毛利率减少0.35个百分点，较去年同季度毛利率增加4.68个百分点。最新ROE为7.52%，较去年同季度ROE增加99.64个百分点。
聚焦调味品主业发展
目前中炬高新的核心业务是调味品板块，其中，2024年上半年调味品销售收入为25.56亿元，占公司2024年上半年营业收入的97.64%。根据战略规划，中炬高新将持续聚焦调味品主业发展，逐步剥离非主营业务。
在调味品业务板块，分品类看，酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他分别实现营收15.57/3.27/2.15/3.42亿元，分别同比-3.71%/-0.12%/+10.09%/-14.52%。酱油在营收方面虽然同比下滑，但仍然是中炬高新营收最高的品类。
分渠道看，分销/直销分别实现营收23.67/0.74亿元，分别同比-4.58%/+25.27%。分地区看，东部/南部/中西部/北部区域分别对应的实现营收为6.11/9.65/5.17/3/49亿元，分别同比+3.12%/-4.14%/-6.37%/-10.36%，东部地区表现相对稳定，其他区域均出现营收收缩的现象，其中北部地区收缩最为明显。
在经销商数量上公司2024H1末合作经销商2285个，同比增长179个，其中东部/南部/中西部/北部区域经销商数量分别为406/345/675/859个。
未来不走压货老方法
对于调味品板块营收下滑，中炬高新表示是由于需求疲软+主动去库存致收入承压。
2024第二季度公司调味品主业美味鲜子公司收入同比有所下滑，收入疲软主因宏观经济放缓致需求承压，公司为维持渠道良性发展，在24Q2主动去库存。预计2024年4-5月公司渠道库存1.5-2个月，6月末虽有压货，但库存总体健康。
7月，中炬高新对上半年暴露问题进行反思总结，全年目标不变、改革决心不变。改革中凸显的问题公司持续推进解决，未来不走压货老方法，待问题解决后，后续渠道能力有望显著提升。中炬高新认为公司经过近期对改革中暴露的问题进行调整后，预计仍将向着达成全年激励考核的目标努力。
在今年上半年，公司新增经销商201个，贡献度还未体现，同时新增快消品经销商还在磨合，预计下半年两者有望发力带来增量。产品端，公司0添加、减盐仍处培育期，后续待公司日式工艺产能增长后会有更多布局。从近期表现看，预计7月公司动销环比有增长、同时渠道库存较6月预计也有一定回落，整体表现向好。
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