投资要点
业绩概要：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入202.97亿元，同比增长17.09％；实现归母净利润4.28亿元，同比增长100.38%；实现扣非后归母净利润为3.09亿元，同比增长55.86%。
经营数据：公司完成冷轧产品入库产量164.58万吨，同比增加41.07%；销售160.45万吨，同比增加37.24%；根据营收及成本数据测算可得：2024年上半年公司不锈钢板冷轧产品吨价约为13347元，同比下降1509元；吨成本为12571元，同比下降1579元；吨毛利约为776元，同比增加70元。季度环比来看，2024Q2公司共销售不锈钢冷轧产品82.1万吨，同比增长18.83%，环比增长17.35%；24Q2公司不锈钢冷轧产品吨价约为13383元，同比下降869元，环比增加78元；吨成本约12494元，同比下降1082元，环比下降167元；吨毛利约889元，同比增加213元，环比增加246元。
不锈钢冷轧产销量稳步增加，资产处置收益增厚利润。2024年上半年公司归母净利润同比增长100.38%，主要受产品销量增长和资产处置收益增加影响。量：2024年上半年随着广东甬金和浙江甬金不锈钢冷轧项目产能的陆续释放，公司不锈钢冷轧产品产销量保持稳步增长。2024年上半年公司生产不锈钢冷轧产品164.58万吨，同比增加41.07%；销售160.45万吨，同比增加37.24%。价：在行业供给偏过剩的背景下，预计2024年公司不锈钢冷轧产品加工费略有回落（主要受行业加工费整体下行影响），但随着公司不锈钢冷轧产品产能利用率提升，预计公司不锈钢冷轧产品单位成本略有下降，不锈钢冷轧产品单位盈利略有改善。此外2024年上半年公司确认资产处置收益1.31亿元（23H1为-4.4万元），显著增厚公司利润。综合来看，不锈钢冷轧业务量利齐升和资产处置收益增加推动公司盈利大幅改善。
24Q2不锈钢冷轧业务量利齐升推动公司业绩环比增长。2023Q2-2024Q2，公司归母净利润分别为1.20亿元、1.02亿元、1.38亿元、1.22亿元和3.05亿元，2024Q2公司归母净利润环比增长150%，主要受益于公司不锈钢冷轧产品单位盈利环比改善、量增长影响以及资产处置收益影响。量：2024Q2，随着广东甬金和浙江甬金产能的陆续释放以及越南甬金产能利用率的提高，公司实现不锈钢冷轧产品销量82.1万吨，环比增长17.35%。利：随着公司产能利用率提高，规模效应进一步显现，预计24Q2公司不锈钢冷轧产品单位盈利环比改善。除上述因素外，浙江本部搬迁带来的资产处置收益增加在一定程度上也增厚了公司盈利。季度环比来看，预计2024Q4公司盈利改善主要受益于不锈钢冷轧产品销量和单位盈利改善以及资产处置收益的增加。
冷轧产能持续扩张，纵向布局开辟盈利新路径。公司依托良好的成本管控能力和稳定的下游渠道资源，在不断扩张不锈钢板带材产能同时，业务布局向下游产业链延伸：积极切入柱状电池外壳专用材料（预镀镍钢带）领域，与龙佰集团和航宇科技等业内龙头企业合作建设钛合金材料产能。
不锈钢冷轧项目：公司靖江甬金“年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带材项目（一期）”预计于2024年10月达到试生产阶段；越南新越“年加工26万吨不锈钢带项目”一期和二期产能于2024年5月达到试生产阶段。上述项目建设完成后，公司不锈钢冷轧产能将进一步增加。
钛合金材料项目：公司与龙佰集团、航宇科技等企业合作规划建设“年产6万吨钛合金新材料项目”，其中一期工程计划年产1.5万吨钛合金新材料生产线预计已达到试生产阶段。
柱状电池壳材料项目：公司凭借在超薄精密不锈钢带生产领域积累的丰富经验，结合专业技术团队，规划建设“年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目”。其中一期工程计划建设年加工7.5万吨柱状电池外壳专用材料生产线，预计该项目已达到试生产阶段。
盈利预测与投资建议：随着公司不锈钢板带材、钛合金材料和柱状电池壳材料的产能不断扩张，公司产品出货量有望实现持续增长，带动业绩稳定提升。考虑到公司冷轧产线利用率持续提高，规模效应日益显著，我们对公司盈利预测进行调整，预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.42、7.54和8.57亿元，EPS分别为2.03、2.06、2.34元，8月9日收盘价对应PE分别为8.5、8.3、7.3倍，考虑到公司股价前期跌幅较大，已经反映了较为悲观预期，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、加工费下调风险、下游需求不及预期等。
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