核心观点
公司2024上半年实现归母净利润8.44亿元,同比+15%。公司发布中报2024H1实现营收72.3亿元,同比+9%,实现归母净利润8.44亿元,同比+15%,2024H1实现毛利率34.8%,同比-0.2pct,净利率15.3%,同比+1pct。对应Q2实现营收37.8亿元,同比+12%,环比+9%,实现归母净利润4.9亿元,同比+21%,环比+37%,Q2毛利率34.6%,同比-1.4pct,环比-0.3pct,净利率16.8%,同比+1.4pct,环比+3.15pct。公司Q2毛利率有所下滑主要系大宗、海运费短期上涨所致。净利率同环比均有所上升,同比来看,主要在于公允价值损益同比有所增长(2024Q2为0.19亿元,2023Q2为-1.32亿元),环比来看,主要受益于期间费用率下降,Q2期间费用率为16.5%,环比Q1下降2.9pct,其中管理费用率8.4%,环比-1.8pct,研发费用率4.2%,环比-1pct。
受益于全球新能源车、电力设备行业高景气需求。1)高压直流继电器方面,受益于全球电动车产销增长及高压快充景气需求,公司在手订单饱满,不断巩固市场龙头地位,目前全球市占率高于40%,我们估计Q2该业务出货同比增长30%以上;2)电力继电器方面,海内外智能电表需求扩大,公司份额稳步提升,我们估计该业务Q2出货同比增长10%-15%。
传统行业继电器稳步增长。1)家电产品国内换代延续叠加海外需求良好,全年行业需求有望维持稳步增长,我们估计Q2家电用继电器出货同比增长5%-10%;2)新能源继电器方面,随着亚非拉等新兴市场需求持续旺盛,欧洲整体去库结束进入补库周期,美国降息周期有望开启带动储能装机增长,光储配套继电器整体需求出现回暖,并且有望在下半年逐季增长,我们估计Q2该业务出货同比持平;3)信号继电器方面,伴随大客户去库基本结束,全年有望维持平稳增长,我们估计该业务Q2出货同比增长5%-10%。
新产品有望迎来放量。公司坚定实施“75+”战略,在推动继电器主业高质量发展同时不断推动薄膜电容器、连接器、电流传感器、熔断器等产品稳步发展。目前部分产品已得到认证,有望在下半年迎来出货放量。
投资建议:上调盈利预测,维持“优于大市”评级。我们预计2024-2026年公司归母净利润17.06/19.39/21.21亿元(原预测2024-2025为16.45/18.44亿元)同比+22.5%/13.6%/9.4%,EPS分别为1.64/1.86/2.03元,对应估值分别为17/15/14倍,维持优于大市评级。
风险提示:下游行业需求增速不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司降本不及预期的风险。
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