华峰化学(002064)量增利稳致业绩超预期，静待行业复苏弹性显现|净利润_新浪财经

投资要点：

公司发布2024年半年报，业绩超预期。24H1公司实现营业收入137.44亿元(yoy+9%)，归母净利润为15.18亿元(yoy+12%)，扣非后归母净利润为14.55亿元(yoy+11%)，24H1短期借款同比减少38.85亿元至18.75亿元，财务费用同比减少0.48亿元至-1.22亿元，业绩超预期。其中24Q2公司实现营业收入为70.87亿元(yoy+10%，QoQ+6%)，归母净利润为8.35亿元(yoy+15%，QoQ+22%)，扣非后归母净利润为7.99亿元(yoy+15%，QoQ+22%)，财务费用为-1.06亿元。2024年上半年公司业绩同比增长的主要原因为：1。公司氨纶和己二酸新产能逐步释放带来产销同比增长；2。规模效应进一步增强，在主营业务价差持续收窄情况下，毛利率较上年同期仅下滑1%。

下半年氨纶需求景气有望延续，静待行业复苏公司弹性显现。上半年子公司华峰重庆氨纶实现净利润3.99亿元。产销方面，根据国家统计局数据，今年上半年全国居民人均衣着消费支出同比增长8.1%，增速较上年同期提高2.7个百分点；根据卓创资讯数据，24H1我国氨纶表观消费量约为52万吨，同比提升26%，需求端呈现高景气。根据百川盈孚价格数据及公司半年报数据，我们测算24H1公司氨纶销量约为19万吨，较去年同期约16万吨提升了18%。价格方面，根据百川盈孚，24H1国内氨纶40D的均价价差分别环比去年同期下滑了16%、15%至28002和11605元/吨。从近半年的趋势而言，氨纶与原料PTMEG和纯MDI的价格几乎单边同向下跌，氨纶价格价差已至历史底部。自6月以来氨纶价格下行速度已放缓，截至2024年8月9日，24Q3国内氨纶40D的均价价差分别为26120和11763元/吨，价差环比Q2已小幅修复。下半年将迎来“金九银十”生产旺季，看好公司延续上半年量增态势。中长期而言，行业大面积亏损下，氨纶投产已近尾声，且应用范围扩大叠加添加量的提升，催化氨纶需求持续增长，供需偏紧的局面或逐步显现。公司凭借规模与成本优势，具备穿越周期的能力，待行业盈利能力有所修复时，公司具备较大的业绩弹性。

己二酸Q3价差环比修复，公司产销皆满底部稳固。上半年子公司重庆华峰化工实现净利润6.34亿元。根据百川盈孚，24Q2国内己二酸均价为9604元/吨，环比下滑2%，受纯苯价格上行影响，24Q2价差环比下滑42%至1138元/吨。截至2024年8月9日，24Q3己二酸均价价差分别为9373和1262元/吨，价差已环比修复11%。目前己二酸仍有部分规划产能，但行业持续亏损下，落地情况有待观察，且国外老旧装置存退出可能，供给端仍需时间整理；己二腈国产化突破带来PA66放量，己二酸需求端仍存逻辑。公司40万吨己二酸项目于2023年9月投产，规模及成本优势领先同行，在行业底部平均仅约60%的开工率下，仍能保持满产满销状态。

投资分析意见：公司是全球氨纶、己二酸和聚氨酯原液主流企业，规模、技术、成本优势显著，未来将深耕行业，强者恒强。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为30.49、38.12、47.65亿元，对应的EPS为0.61、0.77、0.96元，当前市值对应PE为12X、10X、8X，维持增持评级。

风险提示：1)氨纶、己二酸、聚氨酯原液等主要产品价格大幅下行；2)氨纶等新项目建设不达预期；3)下游纺织服装需求大幅下滑。