东方财富：行业份额稳固，业绩保持韧性_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

核心观点

　　事件：东方财富2024H1营业总收入、归母净利润49.45、40.56亿元，同比-14.0%、-4.0%，整体业绩表现符合预期。

　　基金代销业务承压显著，证券业务相对具备韧性。收入端，2024H1金融电子商务服务、证券业务实现营收14.12、34.22亿元，同比分别-29.7%、-5.2%；利润端，2024H1东财证券净利润同比+11.2%至30.74亿元，倒推基金代销等传统业务净利润2024H1同比-32.8%至9.82亿元。

　　预计客户基金产品结构转向低费率的货基、固收类基金及ETF，致使公司基金代销收入下滑。公司2024H1代销全部基金、非货基金8514、4997亿元，同比分别+4.4%、-0.9%，公司货基代销规模有所上升此外预计公司非货代销结构中低费率的固收类基金及ETF规模上升，主动权益类基金或有所下降，预计公司申赎费及尾佣收入均有所承压。

　　证券业务份额稳步提升，自营固收表现优异大幅增厚公司业绩。1）经纪业务，2024H1公司股基成交额同比-6.4%至9.21万亿元，但市占率同比提升0.05pct至4.00%；2）两融业务，2024H1末公司两融业务融出资金423.69亿元，同比+6.6%，市占率同比提高0.4pct至2.9%；3）投资业务，受益于证券自营固收业务收益同比大幅提升，2024H1公司投资收益+公允价值变动损益同比+42.1%至16.39亿元，有力增厚证券业务业绩表现；公司持续扩表，截至2024年6月末，公司金融资产规模同比+24.1%至1008.73亿元。

　　持续精细化成本管控，AI研发投入不减。成本端，2024H1公司销售费用、管理费用分别同比-37.3%/-2.1%至1.51/11.49亿元，财务费用冲回0.85亿元；2024H1研发费用同比+9.9%至5.56亿元，公司AI研发持续突破，2024年6月，东方财富“妙想”金融大模型携手Choice数据在业内率先推出下一代智能金融终端，有望通过赋予客户更多智能化体验助力公司业务拓展。

　　投资建议：看好东方财富在财富管理市场扩容中的长期成长性，市场份额提升将驱动公司稳健增长，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润87.14、95.47、107.68亿元，同比分别+6.35%、+9.56%、+12.79%，当前股价对应PE分别为18.95、17.29、15.33倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：资本市场大幅波动；公司业务份额下降；行业监管超预期趋紧