核心观点
2024年上半年公司营业总收入49.4亿元,同比下滑14%,其中手续费及佣金净收入、利息净收入、营业收入分别实现收入24.0亿元、10.3亿元、15.2亿元,分别同比-4.0%、-8.0%、-28.8%,占收入的比重分别为48.4%、20.8%、30.8%,代表证券经纪业务、融资融券业务、基金销售业务均有承压。同时,公司上半年实现投资收益及公允价值变动损益(不包含在营业总收入)约16.4亿元,同比增长42.1%。
事件
8月9日,东方财富发布2024年半年报。1H24公司实现营业总收入49.4亿元/yoy-14.0%,实现归母净利润40.6亿元/yoy-4.0%,加权平均ROE为5.52%/yoy-0.78pct。
简评
受益于自营固收收益超预期增长,公司盈利企稳但其他业务均有承压。2024年上半年公司营业总收入49.4亿元,同比下滑14%,其中手续费及佣金净收入、利息净收入、营业收入分别实现收入24.0亿元、10.3亿元、15.2亿元,分别同比-4.0%、-8.0%、-28.8%,占收入的比重分别为48.4%、20.8%、30.8%,代表证券经纪业务、融资融券业务、基金销售业务均有承压。同时,公司上半年实现投资收益及公允价值变动损益(不包含在营业总收入)约16.4亿元,同比增长42.1%,交易性金融资产规模836亿较年初增长21.8%,估算年化投资收益率约为4.34%。
公司龙头效应凸显,核心业务市占率有所提升。上半年市场需求整体走弱的背景下,公司证1)证券经纪业务合计收入20.0亿元,同比下滑9.7%,但股基交易额9.21万亿,同比提升0.18pct至4.59%;2)两融业务收入12.6亿元,同比增长5.9%,融出资金规模436亿元,同比下滑5.8%,两融市占率同比提升至2.94%;3)基金业务实现基金销售额8513.8亿元,同比增长4.4%,其中货币型基金销售额增长13.0%,非货币型基金销售额下滑0.9%。
研发投入持续增长背景下,公司净利率保持提升,产品持续迭代升级。上半年公司成本管控良好,1H24公司净利率为82.0%/yoy+8.55pct,证券业务净利率为65.3%/yoy+1.45pct。其中,销售、管理费用分别同比下滑37.1%、2.2%,销售费用率3.1%、管理费用率23.2%;同时,公司持续加大AI研发,研发费用5.6亿元,同比增长9.9%,研发费用率增长至11.2%。
公司AI研发持续突破,自主研发的“妙想”金融大模型持续迭代升级,在多模态衍生、金融智能体构建等方面能力不断强化。公司依托“妙想”金融大模型等创新成果,整合公司在金融领域AI+数据的复合能力,对投研、投资、投顾、投教等金融场景持续深耕赋能,以AI赋能金融生态提质增效,为用户创造更多价值,助力金融行业数智化创新升级。2024年6月,东方财富“妙想”金融大模型携手Choice数据在业内率先推出下一代智能金融终端,涵盖七大场景的智能化解决方案,为财商进阶、投资陪伴、投研提质、交易提效带来更多智能化体验。报告期内,东方财富荣获“2024福布斯中国人工智能科技企业”。
投资建议:预计2024~2026E东方财富归母净利润分别为80.8亿元、87.6亿元、100.6亿元,同比-1.4%、8.5%、14.8%;对应2024/8/9日收盘价动态PE为20.45x、18.85x、16.42x,维持“买入”评级。
风险提示:(1)全球经济环境的不确定性以及国内经济结构转型过程中的挑战,可能导致经济增长速度放缓。这一背景下,A股市场作为国内经济的重要晴雨表,其流动性可能受到显著影响。(2)公募基金的大规模净赎回将导致天天基金的销售佣金等收入减少,进而对其整体盈利能力构成挑战。(3)随着金融监管政策的不断收紧和基金销售市场的日益规范,基金销售端正经历着深刻的变革。这些政策变化可能包括销售佣金的调整、销售渠道的整合以及投资者保护机制的加强等。这些变化对于基金公司的盈利模式将产生深远影响。(4)由于技术成熟度、应用场景以及投资者接受度等方面的限制,AI科技转型效果不及预期,用户体验下滑。
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