事件
迪普科技发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收5.02 亿元，同比增长13.63%；归母净利润0.52 亿元，同比增长32.09%；扣非归母净利润0.46 亿元，同比增长32.34%；毛利率为68.54%，同比上升1.06pct。2024 年第二季度公司实现营收2.48 亿元，同比增长17.42%；归母净利润0.15 亿元，同比增长127.23%；扣非归母净利润0.13 亿元，同比增长266.38%；毛利率为67.66%，同比上升2.62pct。
政府、公共事业稳定增长，运营商受确收周期影响2024 年上半年，公司政府客户营收为1.61 亿元，同比增长13.54%，毛利率同比提升1.14pct；运营商客户营收为1.35 亿元，同比下降10.37%，毛利率同比下降1.57pct；公共事业客户营收为0.84 亿元，同比增长7.94%，毛利率同比下降2.84pct。运营商业务营收下降，是由于收入确认存在一定周期，部分订单收入将递延到后续季度予以体现。从业务拓展进度、订单等层面，公司运营商行业取得较快增长,持续加强集采、非集采项目参与。产品方面，公司应用交付及网络产品的毛利率同比提升10.49pct，主要由于高毛利率的应用交付产品比例提升。
研发、市场双向扩张，新品&解决方案发布
2024 年上半年，公司销售费用为1.92 亿元，同比增长3.71%；管理费用为0.21 亿元，同比增长18.95%；研发费用为1.28 亿元，同比增长5.33%。费用增长主要由于人员费用增长，截至2023 年末，公司员工总数为1690 人，同比增长13.35%。
公司持续对现有产品与服务予以优化，增加了产品系列和款型、丰富了场景解决方案，全面推进国产化进程，发布了国产百兆防火墙、DAC、TAP 分流交换机等。
盈利预测、估值与评级
公司研发、市场双向扩张， 我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为12.59/15.63/19.28 亿元，同比增速分别为21.76%/24.18%/23.35%，归母净利润分别为1.70/2.20/2.81 亿元，同比增速分别为34.36%/29.39%/27.81%，EPS 分别为0.26/0.34/0.44 元/股，3 年CAGR 为30.49%。鉴于公司是全场景网络安全产品及运营解决方案的领先提供商，维持“买入”评级。
风险提示：技术和产品创新风险；下游客户支出不及预期；行业竞争加剧风险等。
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