据搜猪网,8月4日全国瘦肉型肉猪正式踏破20元大关,并在最近两天继续仰攻,目前已来到了21元的水平。
![图片来源:搜猪网](http://n.sinaimg.cn/spider20240807/68/w609h259/20240807/0b68-9eb8ec68a2a6cf9d00e8fb0b1dbb1f57.png)
市场对此反应积极。甚至有业内人士认为,猪价有望在今日超过22元每公斤的水平。
销售月报见喜
先看牧原股份。
2024年7月份,公司销售生猪615.8万头(其中商品猪562.3万头,仔猪49.3万头,种猪4.1万头),销售收入134.05亿元。其中向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合计销售生猪89.7万头。
2024年7月份,公司商品猪销售均价18.30元/公斤,比2024年6月份上升3.21%。
牧原股份的7月的生猪销量为今年以来最高水平,价格同样是今年以来最高水平可谓实现了“加量又加价”。
再来看ST天邦。
公司2024年7月份销售商品猪52.94万头(其中仔猪销售19.79万头),销售收入 85,934.09万元,销售均价20.65元/公斤(商品肥猪均价为18.94元/公斤),环比变动分别为6.92%、7.68%、-3.13%。
这里需要注意的是,ST天邦的销售均价之所以出现了小幅下降,在于销售结构发生了变化。6月份的时候,ST天邦售出49.51万头商品猪(其中仔猪销售21.32万头),销售均价21.32元/公斤(商品肥猪均价为18.25元/公斤)。
显然,相比于肥猪,仔猪既是资产对应着未来的现金流。企业减少仔猪销售也代表着企业对未来6个月左右的市场更加看好,因为仔猪育肥需要经过半年前左右的时间。
畅想下半年走势
尽管牧原股份并未披露7月盈利情况,但毛利大体上可以估算出来。
8月3日,牧原股份披露投资者关系活动记录表,牧原股份表示“公司2024年6月的生猪养殖完全成本接近14元/kg,相比1-2月平均生猪养殖完全成本下降约1.8元/kg,其中生产成绩改善及期间费用降低贡献60%左右,饲料成本下降贡献40%,预计后续生产成绩改善在整体成本下降中的占比会进一步提升。”
据此推算,牧原股份的养殖完全成本在14元左右,另可依据的是牧原股份已披露的5月生猪养殖完全成本在14.3元/kg左右。
如此,牧原股份7月盈利约为(615.8万*110公斤*(18.3-14.3)元/公斤/)=27.09亿元。
另外,牧原股份公司首席财务官高瞳曾在今年股东大会上表示,“公司计划今年平均完全成本降至14元/公斤,较去年下降1元/公斤,到年底完全成本计划降至13元/公斤。”
这就意味着下半年,牧原股份有望挑战月均盈利30亿元。
牧原股份上半年实现营业利润11.56亿。简单计算下,按照当前猪价走势,牧原股份有望在全年实现约190亿的营业利润。
当然,这样的计算都是参照理想状态,能否实现还两说,不过市场已经有了这样的预期。投资者情绪也比较高涨。
乐观预期下,有2年未碰猪肉板块的投资者,重回猪肉板块。
![图片来源:东方财富](http://n.sinaimg.cn/spider20240807/532/w1080h252/20240807/3f85-393c524c561a42e545f8dfd4649f8a48.png)
中邮证券在最新披露的研报中指出,“猪价易涨难跌,周期韧性强。前期生猪产能经过了16个月的去化,累计去化幅度9.2%,且从23年11月到至24年6月的8个月时间内,产能都是持续低于 21-22 年周期的最低点,其对应着下半年生猪供给将在低位持续较长时间。故下半年猪价下降空间有限、将在相对高位维持较长时间。”
概括来说,下半年的生猪供应受上半年仔猪繁育的影响,而这部分大体上已经固定了,预期产能并不高,所以下半年供给固定,猪价易涨难跌。
赚钱不少,担子不清
如上所述,如果下半年一切如期展开,牧原股份实现190亿元左右的盈利,的确非常可观。但如果考虑到牧原股份超1200亿的负债以及30多亿的利息,那么百亿利润,又显得不算很多了。
牧原当前资产负债率为61.81%,已然不低,但在一众猪企中又算不得夸张。
![图片来源:根据Choice数据库整理](http://n.sinaimg.cn/spider20240807/197/w635h362/20240807/6fb8-7e796fb87ddc37943f952e36c62a4669.png)
在上市猪企中,这一负债率水平大约属于中等水平。A股猪肉概念板块,资产负债率的中位数为56.24%,资产负债率的平均数为55.68%,资产负债率最高的是已经披星戴帽的ST傲农,其次是ST天邦。
在猪企前三强中,牧原股份的资产负债率也是最低的,新希望74.02%,温氏63.37%。
概括来说,今年猪企盈利是大概率事件,但较重的债务负担,必然会侵蚀猪企的利润。
以去年的利息费用和销量计,去年利息费用32.39亿元,销售商品猪6,381.6万头,均摊下来,每头猪出栏后背负50.76元的利息。这也算是猪猪的“原罪”了。
不管怎么说,只要是盈利的行情,企业债务负担再重,总归还是能继续运转的,爆雷风险小了很多。
非洲猪瘟仍是行业阴霾
猪市大热,并不意味着就没有风险。除了需求可能的变化外,供给端的风险同样不容忽视。从2018年以来非洲猪瘟已在国内肆虐了6年。
然而,至今,人类也没有堪称“特效”的应对方法。非洲猪瘟疫苗仍处在研制当中。
据越《农业报》报道,自2024年年初至7月初,越南国内44个省、市累计发生非洲猪瘟疫情632起,共有4.05万头生猪被销毁,同比增长325%。
2023年9月-12月,河南出现一波小非疫情,冲击了牧原的养殖场,大幅抬高了牧原的养殖成本,也使得温氏的养殖成本近年来首次低于牧原。
有分析人士总结这一波河南非洲猪瘟疫情时表示,该轮疫情比21年和22年要重,一是因为21年和22年拔牙基本还管用,但这一波野毒+基因缺失毒+变异毒混合感染,拔牙基本上是没用;二是行业养殖密度相比以前高,所以一旦中招,造成的损失比过去要大很多。
这些都说明,非洲猪瘟仍是生猪养殖行业头顶最大的阴霾,严重威胁着企业和行业的发展。
结语
延续6月的销售行情,7月,猪企继续迎来赚钱效应,综合已有数据和往年走势判断,今年猪企盈利是大概率事件,但不排除猪瘟、需求下滑等市场风险。
不过,值得注意的是,喜提利好之下,猪企的股价却仍处于震荡区间,生猪期货的远期价格也普遍较低。
本轮猪周期,是否已进入“利好兑现,预期透支”的状态了呢?
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