青啤&百润调研：青啤上海上半年销量下滑4%？鸡尾酒高基数下滑？

　　青岛啤酒渠道交流要点

　　上半年情况：上海上半年销量下滑4%，但收入有所增长，主要是产品结构优化。二季度市场下滑较为明显，尤其是KA下滑2-3成，渠道压力较大导致价格有部分倒挂，且电商部分替代KA销量。

　　动销：单七月出库量持平，但终端动销低于去年同期，主要是客户的流转有一定问题，经销商不愿意投资渠道，而希望终端的货立刻变现再去变现。

　　库存：上海地区单从七月份来看，库存量高于去年同期，两个月以上的周转周期。进入八月份后，库存量进一步增加至两个月以上，有一定销售压力。

　　高端化：高端面临的压力来自于价格定位较高以及策略过于依赖促销手段，此外，喜力的高端平民化策略对青啤造成了竞争压力，公司正在尝试多元化布局

　　百润股份中报交流要点

　　业绩：H1收入-1.4%几乎持平，若剔除Q1多花1亿+广告费则利润+10%+。对H2低基数情况乐观，全年销售费率将稳定。

　　鸡尾酒：H1强爽仍占50%+，高基数下滑，后续做人群场景拓展；微醺占比其次，稳中有增，场景扩到节庆餐饮晚间小酌等；清爽增速最快，推500ml大罐，定位“好喝的酒不用吃苦”。

　　威士忌：在人群、口味、渠道上协同。Q4推调和型威士忌更接地气（今年行业销量下降是因进口威士忌太贵，局限传统模式），公司筛选白、洋酒渠道匹配年轻中产，定位中低档次，突破现有人群渠道场景，率先拓福建广东等地。整体销售费率控在20-30%，克制投放。

　　渠道展望：重点布局量贩零食、校园店等年轻人渠道；与经销商共发展，信用额度放宽；电商渠道控制打折活动管控价格，虽收入下降但盈利能力上升。

　　盈利展望：毛利率提升与商业折扣短期减少有关，全年看不持续；均价提升与清爽占比提升有关，同时有小幅提价。

　　资本开支：在建工程2/3是橡木桶，灌酒后转固，折旧10年，每年影响均小

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