要点
无线通信模组及物联网行业高景气。工信部于2024年1月发布的《2023年通信业统计公报》显示，中国国内蜂窝物联网用户规模加速扩大；同期公布的《2023年通信业统计公报解读》显示，物联网终端连接数占比近六成。截至2023年底，我国移动网络终端连接总数达40.59亿户，其中蜂窝物联网终端用户数达23.32亿户，占移动终端连接数比重达到57.5%，同比增长26.4%，2023年净增4.88亿户；蜂窝物联网终端应用于公共服务、车联网、智慧零售、智慧家居等领域的规模分别达7.99亿、4.54亿、3.35亿和2.65亿户。
5G+AI加速数字化转型进程。以5G为代表的新型网络技术开启万物互联新时代，革命性地提升了设备接入和信息传输的能力，推动了边缘流量特别是行业流量的快速增长。对 海量数据（维权） 的存储、处理、计算和分析需求，提升了企业对数据中心、云计算、人工智能等新型基础设施的投资需求。此外，5G物联网发展迅速，根据GrandViewResearch数据预测，全球5G物联网市场2023-2030年的复合年增长率为50.2%，到2023年将达到894.2亿美元。以AI为代表的新型分析技术基于数据的收集和分析，实现效率和生产力的提升，变革决策模式，突破人力能力边界。
公司坚持无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动的产品策略。公司在不断巩固通用型数据传输模组产品综合能力的基础上，以智能模组、高算力模组和智能座舱、FWA、IoT等为代表的垂直行业定制化解决方案打造差异化和具备创新力的核心竞争优势。公司在智能模组及解决方案领域具备丰富经验，在高算力模组及生成式AI应用领域持续投入，使得公司在无线通信模组及物联网解决方案行业中具备较强的业务开拓和市场竞争能力，带动公司长期成长。公司相关产品主要应用于(1)智能网联车领域(智能座舱、T-BOX、ADASDMS、辅助驾驶、车载监控等)、(2)4G/5GFWA固定无线接入、(3)以新零售、金融支付、智慧物流、工业互联网、共享经济、智能家居为代表的物联网泛连接领域。
盈利预测、估值与评级：根据公司公告，由于持续的研发和销售投入，对公司2023年净利润有一定影响，该影响可能持续。我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为1.11/1.53亿元，较前次下调幅度为61%/62%，新增公司2026年归母净利润预测为1.90亿元，对应PE45/33/26X。我们看好公司的长期成长空间，维持“增持”评级。
风险提示：市场拓展不及预期；竞争激烈导致毛利率下滑风险。
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