贝斯特(300580)：精加工技术外延工业母机+人形机器人带来新增量|机器人_新浪财经

深耕精密加工领域，技术迁移拓展第三梯次业务

公司成立于1997 年，2017 年于深交所上市，2019 年拓展产品品类至涡轮增压器压气机壳。公司凭借精密加工技术起家，技术迁移至工业母机和人形机器人领域，2023 年公司成功研发行星滚珠丝杠样品，可用于人形机器人。公司已经形成精密零部件+新能源汽车零部件+直线滚动功能部件三大主要板块，2023 年汽车零部件业务营收达12.03 亿元，占比达89.58%，2023 年总毛利率为34.46%，主要原因为公司产品技术壁垒较高。

汽零业务差异化竞争，产能扩张迅速，主业优势稳固双碳背景下轻量化是汽车行业发展大势，对于电动车，其重量下降10kg可以使续航里程增加2.5km。公司汽零业务通过内生+外延，向外收购苏州赫贝斯、控股易通轻量化，向内设立安徽贝斯特，打造新能源轻量化部件布局，同时依托其自身精密加工能力，专注通用性精密小件，实现差异化竞争。同时，公司于2022 年发行可转债，加码新能源汽车产能布局，达产后可以实现年产140 万件新能源汽车功能部件。

精加工技术迁移，工业母机+人形机器人打开新空间丝杠将电机端旋转运动化为直线运动，分为梯形丝杠、滚珠丝杠和滚柱丝杠。丝杠技术壁垒较高，国内企业起步较慢，目前国内中高端丝杠多为进口，但未来发展空间较为充分。丝杠三大应用场景为数控机床、机器人与生产线，以及航空航天与军工。丝杠在人形机器人价值量占比较高，以特斯拉为例，一台机器人预计有10 个关节采用行星滚柱丝杠，4 个采取梯形丝杠，价值量占比较高。公司引进先进设备，积极研发，具备一定先发优势，截至2024 年，公司已经可以生产C0 级滚柱丝杠副，UP 级直线导轨副，同时，公司自主研发的可用于人形机器人的行星滚柱丝杠已经顺利出样，实现公司机器人方向产品从0 到1 的突破。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收16.64/21.28/25.38 亿元，实现归母净利润3.38/4.51/5.54 亿元。采用相对估值法，选取爱柯迪、秦川机床以及恒立液压作为可比公司，24 年可比公司PE 均值29x，由于公司技术壁垒较高，下游人形机器人业务有望迎来快速发展，给予24 年PE30 倍估值，对应目标价20.4 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动；新能源车销量不及预期；产能爬升不及预期；新业务拓展不及预期。