6 月行业供给环比回落，叠加大航重量轻价，客座率明显改善。6 月五家上市航司总供给下降1.4个百分点，需求环比上升0.4 个百分点（中国国航数据为并表山航口径，下同），约为19 年同期的108.6%/108.7%，客座率环比上升1.5 个百分点至82.8%，较19 年同期上升0.1 个百分点。6 月行业国内供给收紧，国际需求回暖。具体来看： 国内线供给、需求环比各下降1.9%/1.0%， 约为19 年同期的120.5%/121.2%，客座率环比上升0.8 个百分点至84.0%，较19 年同期上升0.5 个百分点。国际线供给环比下降0.1%，需求环比上升4.4%，约为19 年同期的87.1%/85.9%，客座率环比上升3.5 个百分点至80.1%，较19 年同期下滑1.2 个百分点；地区线供给环比下降2.0%，需求环比上升2.0%，约为19 年同期的81.9%/76.9%，客座率环比上升2.9 个百分点至75.6%，较19 年同期下滑4.9 个百分点。
三大航主导修复节奏，吉祥恢复较全面，春秋客座率亮眼。6 月三大航供给环比下降1.1 个百分点，需求环比上升0.7个百分点，主导恢复节奏。国内线供需分别恢复至19 年同期的118.5%/119.0%，较上月117.3%/117.8%更进一步恢复。其中东航供给侧恢复快于国航和南航，南航需求侧恢复相对较快，国内线略快于东航。小航恢复则有所区别：吉祥航空体现出航线全面恢复的特点，国内/国际/地区航线需求分别达19 年同期的130.7%/175.3%/81.5%，总需求恢复至19 年同期的136.3%，总客座率低于19年同期0.9 个百分点至85.0%。春秋航空则保持领先的客座率，其总/国内线/国际线/地区线客座率分别达92.7%/92.9%/91.9%/91.9%，总客座率超19 年同期1.1 个百分点。
国际航班复苏加快，关注大周期投资机会。春运旺季国内供给、需求同比19 年均大幅增长，刚性的出行需求带动航司量价齐升。今年以来国际航班进一步修复，随着国际关系缓和、出入境签证等政策逐步友好，我们预计24 年国际航空出行需求将进一步回暖。短期，我们认为暑运旺季等因私出行需求旺盛，将带动出行链需求明显反弹，但淡季商务出行平淡或拖累整体恢复进度。长期看我国航空公司运力引进增速放缓确定性较高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），静待经济回暖。我们预计24 年航司盈利中枢有望抬升，关注航空板块投资机会，推荐春秋航空、海航控股、吉祥航空、中国国航。
风险提示：汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。
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