【方正机械】弘亚数控(002833)：板式木工机械龙头，国内外份额持续提升_新浪财经

本文来自方正证券研究所于2024年7月16日发布的报告《弘亚数控(002833)：板式木工机械龙头，国内外份额持续提升》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

李鲁靖 S1220523090002

王昊哲（联系人）

乐智华（联系人）

核心观点

公司是国内板式家具机械龙头，财务水平优异。公司为我国木工机械龙头，上市以来向上延伸、横向并购。公司维持中高速增长，23年保交楼政策等驱动下，营收同增26.1%至26.83亿元，归母净利润同增29.8%至5.9亿元。公司加大海外布局，23年海外收入同增6%至8.12亿元，14-23CAGR为23.6%。公司近年毛利率/净利率/ROE中枢分别为34.7%/23.3%/22.6%，净现比在1左右，2023年公司股息率达6.76%，预计未来或继续维持。

国内：静待终端家装需求回暖，家具机械国产化率提升、格局集中趋势或持续演绎。历史上，地产端到板式家具机械的需求传导逻辑为：房屋竣工、销售-房屋家装需求提升-定制家具商营收上升-定制家具商进行资本开支，带动设备厂营收上行。公司在营收、股价层面均与地产竣工端呈现较强相关性。

地产端：我国地产周期或难回前高，但地产政策接续出台或托底新房市场，叠加二手房交易、存量房改造等装修需求提升，我国整体家装需求或维持稳定。

家居端：定制家具商上轮资本开支高峰为2016-2017年，按设备寿命5-8年计算，将进入替换期。自动化设备有助于家具商提质增效，设备更新需求空间广阔。

设备端：国产板式家具机械产品相较海外竞手更具性价比优势，其渗透率将持续提升。据我们测算，弘亚、南兴营收体量及国内市占率近年持续提升，印证国产化率提升趋势。

海外：新兴经济体潜在家装及设备需求空间广阔。东南亚、南亚国家城市化率普遍小于50%，但老龄化率低，地缘政治环境相对宽松，GDP或维持较高增长，居民居住改善需求和板式家具机械的潜在需求空间大。印度人口年龄中位数为29.2岁，购房需求旺盛，18-23年房价收入比在3-3.5，截至23年住宅房地产贷款同增49.6%至31万亿卢比，地产市场火热，有望带动定制家具乃至板式家具机械需求放量。

公司产品高端化发展，凭借性价比等优势走向全球。公司数控钻、裁板锯等多数产品已并跑海外领先水平，并持续缩短与海外的差距。公司近年陆续推出PUR/激光封边机等高端新品，打破海外垄断。公司同性能产品单价约为欧洲产品的50%以下，凭借性价比等优势走出国门，并积极参展、社媒推广以提升品牌知名度。截至23年底，公司与全球超120家经销商合作，业务遍及一带一路及欧美等超70个国家。

投资建议：我们预计公司24-26年分别实现归母净利润7.14/8.28/9.74亿元，对应PE分别为10.2/8.8/7.4倍。公司为国内木工机械领先企业，高股息率或持续维持，海外业务极具成长性，维持“强烈推荐”评级。