投资要点
6 月叉车内/外销分别同比+4%/23%，销量延续增长趋势2024 年6 月叉车行业合计销量111717 台，同比增长11%，其中国内销量65907 台，同比增长4%，出口销量45810 台，同比增长23%。受下游制造业、物流业景气度和小车需求逐步消化的影响，内销增速有所放缓：6 月PMI 为49.5%，环比持平，物流业景气指数51.6%，环比下降0.2pct，保持在景气区间；仓储指数48.5%，环比提升0.1pct。
展望2024 下半年，行业规模有望保持稳健增长：（1）国内环保政策收紧、大规模以旧换新政策推进，内销结构有望优化。2024 年3 月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推进重点行业设备更新改造，且提出要分行业分领域实施节能降碳改造。后续随政策落实，行业同样受益。（2）海外景气度未见下行，份额提升逻辑可持续。2021 年受疫情影响、供应链阻塞，全球叉车订单量达到历史高峰。随后疫情扰动消除，2022-2023 年欧美，新增订单同比增速均出现下滑。在此背景下，国内叉车龙头新签订单仍向上，海外营收增速维持高位，杭叉集团2022/2023 年海外营收增速分别为70%/30%，安徽合力2022/2023 年海外营收增速分别为57%/32%。我们判断国产叉车短交期、锂电化领先等优势仍可持续，将驱动份额持续提升。
2024Q1 叉车板块收入增速弱于销量，关注后续平衡重叉车复苏优化结构我们选取杭叉集团、安徽合力、诺力股份为叉车板块核心标的。2024 年Q1 叉车板块实现营业总收入102 亿元，同比增长5%，而同期叉车行业销量32 万台，同比增长11%，板块收入增速低于行业增速，主要系销量受三类小车影响较大，影响行业规模、主机厂收入和盈利水平的平衡重叉车需求复苏刚起步。平衡重叉车应用领域更加广泛，销量与整体经济活跃度相关性强，且存量设备更新规模更大。3-4 月国内制造业PMI 回到枯荣线以上，随存量更新政策推进，大车销量有望提升，板块有望受益。
叉车行业成长性强于周期性，继续看好成长确定性强的国产龙头叉车与传统工程机械逻辑不同，成长性大于周期性。行业需求来源于（1）制造业、物流业投资规模增长，对搬运工具需求提升，（2）人工成本提升，工厂、仓库等对工作效率的要求提高，机器替人为趋势，行业2017-2023 年销量复合增速15%。锂电化、全球化为国产叉车两大趋势，由于电动叉车、出口叉车的单车价值量、利润率较高，行业规模有望持续增长：（1）锂电化：高价值量平衡车锂电化带动产业规模提升。2023年国内、海外锂电化率分别为19%、13%，仍有提升空间。（2）全球化：2023 年海外叉车市场规模约1200 亿元，国产双龙头杭叉集团、安徽合力海外份额仅各5%，提升空间广阔。（3）后市场：海外叉车龙头后市场与租赁业务收入占比约40%，国内叉车厂以设备销售为主。随着我国叉车保有量提升，后市场服务有望成为业绩新增长点。
风险提示：行业竞争格局恶化，地缘政治冲突，原材料价格波动
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