诺思格(301333)：积淀十六载边际突破|股权激励_新浪财经

诺思格：积淀十六载，边际突破诺思格成立于2008 年，在临床CRO 领域深耕十六载，业务拓展稳扎稳打，主耕国内市场，除综合性服务的核心临床运营业务CO（2023 年CO 营收占比49%）以外，还涉及其他5 项专项服务：SMO/数统/生物样本检测/临床试验咨询和临床药理学服务。

公司管理团队均为技术出身，专业背景雄厚。自2014 年以来通过员工持股平台绑定专业人才，2023 年开展首次股权激励计划，提升核心技术人员积极性。

目前公司业绩和新签增长重回发展快车道，利润率显著修复。未来三年，股权激励计划奠基稳健增长底色。

CO 为核心，彰显技术能力

临床试验是新药开发链条中的重中之重，价值量占比60%以上。临床运营服务贯穿临床试验开展的整个流程，综合协调能力和专业性要求高。诺思格在主要疾病领域积累优势，曾参与多项国家级重大科技项目。

临床订单具有单个金额大、执行周期长、客户粘性高的特征。诺思格目前处于快速发展阶段，CO 服务的高价值属性，增加了公司业绩和订单增长的弹性。

高瞻远瞩，专项服务可圈可点

精耕SMO，稳健发展。SMO 具有人力资源密集属性，通过精细化的人员和项目管控，诺思格SMO 业务人效和毛利率均回升至行业领先水平。公司SMO 品牌圣兰格在业内颇具盛誉，客户集中于大型药企包括默沙东、BMS、阿斯利康等跨国大药企，恒瑞医药、复星医药等国内大型药企，以及信达生物、荣昌生物等大型Biotech 企业，稳定性佳。

立足数统，布局出海。数统业务本身具备离岸外包的可执行性，叠加国内成本优势，数统离岸服务市场前景度广阔。诺思格核心团队在数统领域优势突出，由首席统计学家何崑博士（曾在美国FDA 肿瘤评审中心任统计评审职务）带队布局出海，目前在美国马里兰州和新泽西州均设有办公室，未来可期。

我们认为公司经过十六载产业积淀，正迎来自身发展的边际突破时期。我们预计2024-2026 年公司将实现归母净利润1.72/2.40/3.06 亿元，对应当前股价的PE 分别为22/16/12 倍。若剔除股权激励影响，对应归母净利润增速预测为约24%/20%/20%。

风险提示

1、医药研发热度不及预期；

2、人力成本上升风险；

3、医药行业政策风险；

4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。