建筑行业周观点：基建行业预计降速缩表优选细分赛道龙头|建筑_新浪财经

本周核心观点：根据mysteel 统计，2024H1 全国新开工项目投资额约20.41万亿元，同比-36.1%。当前基建新开工低迷主要受两方面因素影响，其一是地方财政压力较大，地方自筹用于基建当资金有限，叠加“12 省暂停基建”文件落地，新开工和在建项目推进均有明显放缓；其二是专项债“资金等项目”问题更加严峻，经过连续两年的专项债发力以后，能够实现收支自平衡的项目逐渐减少，且以租金为代表的各类收益来源预期下行进一步导致项目可行性降低，2024 年新增专项债额度3.9 万亿元，而上半年仅完成新增发行1.49 亿元，发行进度仅为38%。当前时点观察，基建全年弱势的可能性较高，年内新开工的下滑将在未来三年内逐渐体现在基建企业的收入端，预计未来基建央企和地方建工企业将面临较大的收入和利润下滑压力，需要企业加强现金流管理，提升周转效率，持续优化资产负债表质量。

一周行情回顾：2024 年7 月8 日至7 月12 日，SW 建筑装饰指数下跌1.35%，在31 个SW 一级行业中排第27 名，同期上证指数上涨0.72%。SW 建筑装饰指数总市值大于30 亿元的成分股中，涨幅领先的有亚翔集成（+10.73%）、中天精装（+10.66%）、能辉科技（+9.56%）、汇绿生态（+8.68%）、上海港湾（+7.18%）；跌幅较大的有中材国际（-13.90%）、鸿路钢构（-13.21%）、华图山鼎（-10.10%）、中国化学（-4.86%）、华锡有色（-4.74%）。

行业及重点公司数据跟踪：1）中国建筑：2024H1 中国建筑新签合同额同比+13.7%，其中房屋建筑同比+5.7%，基础设施同比+34.9%，境外新签合同额1231 亿元，同比+105.4%。地产业务合约销售额同比-20.6%，合约销售面积同比-33.2%，新购置土地储备370 亿元。2）中国核建：2024H1 新签合同额同比+17.1%，实现营收同比+0.6%。3）中国海诚：2024Q2 公司新签订单29.6亿元，同比+60.3%，新签境外订单9.8 亿元，占比33%。2024H1 累计新签46.2亿元，同比+13.0%。

投资建议：预计全年基建新开工和投资落地完成金额均面临较大压力，传统基建央企和地方建工企业预计收入和利润普遍承压，需要加强项目质量管控，做强现金流，逐步消化过往累积的减值压力，从而实现资产负债表和估值的逐步修复。当前重点推荐受地产和基建订单下滑影响较小，细分赛道中订单景气度较回款较高，现金好的“隐形冠军”企业，包括亚翔集成、太极实业、中国海诚，建议关注有现金流改善预期，重资产投资相对谨慎的建筑央企中国铁建、中国中铁。

风险提示：宏观经济下行风险；基建相关政策支持不及预期的风险；重大项目审批落地不及预期的风险。