将电力送到千里之外，保障万家灯火长明，是大国重器特高压的使命和担当。
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文｜王圆磊
当今世界正在经历新一轮能源转型，与此前高耗能、高碳排放的煤炭、石油能源不同，这一次的主角是低碳清洁的可再生能源。
能源转型涉及千行百业，与工业、交通、电力、农业、服务业等密切相关，但如果从清洁环保的角度来看，电力——无疑是能源转型最密切的领域，电力行业的碳排放稳居各行业首位，是碳排放第一大户。
2020年底，中国向世界作出庄严承诺：2030年前碳排放达到峰值，2060年前实现碳中和；此外，2030年非化石能源占一次能源消费比重达25%，风电、太阳能发电装机达12亿千瓦以上。
这是《巴黎协定》签订五年之后，中国首次承诺提高自主贡献力度。
要实现这个目标，改变以煤炭为主的能源、电力结构，转向以可再生能源为主的低碳能源结构，就是大势所趋。
但现实国情是，中国是世界上最大的煤炭消费和生产国，在中国能源体系中，通过煤炭进行火力发电是不可或缺的一部分。
恰恰因此，建立和发展新型电力系统，以光电、风电、水电等可再生绿电，替换煤炭火力发电，是经济高质量发展的题中之义。
处于输送环节的特高压，以其超长距离、超大容量、超低损耗的输送能力，成为发展新型电力系统的重要组成部分。
许继电气作为特高压概念龙头企业，其主要业务以特高压、智能电网、新能源等为主，主要产品包括智能变配电系统等。受益于特高压的行业景气度，许继电气也迎来了上涨行情。
业绩、股价“双翻倍”
许继电气的股价还在上涨！
7月10日，许继电气开盘价为33.74元/股，从今年算起，2024年以来股价已上涨53.64%，如果从去年10月盘中低点16.66元/股算起，一年内涨幅高达102.52%，股价已实现翻倍。
以价值投资来看，股价是上市公司业绩的“晴雨表”，驱动许继电气股价上涨的主要因素是业绩的增长，背后则是特高压的利好行情。
作为电力设备供应商，许继电气以特高压、智能电网、新能源、电动汽车充换电、轨道交通及工业智能化为核心业务，稳居特高压龙头行业地位。
具体来看，许继电气的主要产品包括智能变配电系统、直流输电系统、智能电表、智能中压供用电设备、新能源及系统集成、充换电设备等。
其中，智能变配电是核心产品，2023年，智能变配电业务营收为45.78亿元，在整体营收中占比达26.83%。
在智能变配电系统上，许继电气可提供变配电系统解决方案和成套设备，包括配电网自动化系统、智能变电站系统、继电保护系统、变电站监控系统等相关产品。
除智能变配电外，新能源及系统集成为第二大产品，去年营收为39.41亿元，占整体营收比重为23.10%。其次，智能电表、智能中压供用电设备、充换电设备及其它制造服务分别占比为20.42%、18.41%和7.04%。
值得一提的是，智能变配电系统的毛利率并非最高，其毛利率仅为22.66%。就各产品来看，智能电表是毛利率最高的产品，达到了25.24%。
近十年来，中国成为全球特高压技术领跑者，特高压行业进入高景气阶段，由此也顺势提升了整个产业链，许继电气也成为了受益者，营业收入波动上升。
2019年，许继电气全年营收达到101.56亿元，正式突破百亿元大关。
去年，许继电气全年营收达到170.61亿元，同比增长13.51%；净利润为10.05亿元，同比增长高达28.03%。
净资产收益率是衡量上市企业盈利能力的重要指标，就此来看，去年，许继电气的加权平均净资产收益率为9.41%，同比提升1.5%，在同行中表现优异，盈利能力也较强。
特高压成为“刚需”
当前，电力行业发展主要受两大因素驱动，一是在双碳战略远景目标下，受政策推动中国能源结构要加快向低碳能源结构转变，尤其是电力供给要更加清洁化、低碳化。
二是技术进步推动产业升级，包括新能源汽车充换电技术、储能技术、“风光水”新能源发电技术等，由新兴技术进步推动电力市场发展。
值得注意的是，无论是何种驱动因素，发展新型电力系统都是题中之义。
所谓新型电力系统，主要包括四大领域，分别是上游电源侧的发电、中游电网侧的运电、下游储能侧的储电，以及处于消费侧的千行百业、千家万户。
其中，发挥运电作用的特高压是整个电网系统的核心环节。不难理解，只有特高压这一电力“高速公路”，才能把远在西部的风电、光电、水电，通江达海、跨越千里，源源不断地输送到华北、华东地区。
图源|平高电气业绩报告
中国地大物博、资源分布不均，光伏和水力等新型能源主要分布在西北和西南地区，但用电大户却集中在东部地区，远距离跨省输送电力便成为了“刚需”。
1999年国家电力部门开始实施“西电东送”，成为“西部大开发”的标志性工程，即将西部地区的电力资源输送到长三角等东部地区。这在电力结构调整和电力资源配置上具有重要意义。
但遗憾的是，由于技术上尚不成熟，远距离输送电力的挑战也是肉眼可见，成本高、损耗大、容量小。更形象地解释便是，“电还没送到，就在半路上耗干了。”
只有特高压，才能完美解决这一问题，特高压具备输送容量大、距离远、效率高和损耗低等显著优势，非常适合远距离调配电力。
2009年1月，中国首条特高压示范工程交流1000KV特高压输电线路正式投运，标志着中国输电技术达到世界领先水平。大约从彼时起，特高压便一直是电网建设的重中之重。
2016年，特高压输电作为“十三五”规划重大项目，被写进政府工作报告，在政策推进下特高压建设加速发展。
与此同时，可再生能源发电量持续提高。2017年，中国水电、风电、太阳能发电装机规模均居全球第一，分别达到了3.4亿千瓦、1.6亿千瓦、1.3亿千瓦，中国成为全球最大的可再生能源装备、制造及目标市场。
去年底，全国累计发电装机容量约29.2亿千瓦，同比增长13.9%，其中，太阳能发电装机容量约6.1亿千瓦，同比增长了55.2%，风电装机容量约4.4亿千瓦，同比增长20.7%。增长幅度较为可观。
如今，新能源发电已逐渐成为电力供应主体，到2023年底，可再生能源总装机规模占全国发电总装机超过50%，可再生能源发电量达3万亿千瓦时，在全社会用电量占比超过30%，成为保障电力供应的新力量。
特高压本质是在解决电力能源的不均衡问题，由此也推动了产业链上下游企业的业绩与股价双双上涨。
增长的底气
有意思的是，自去年10月盘中低点以来，至今许继电气的涨幅高达102.52%，与其他特高压概念股相比，涨幅相当可观。
而纵观特高压甚至整个电力产业，许继电气或许并非是资本市场最耀眼的标的，无论是“明星”企业长江电力，还是中国核电、中国电建等“巨无霸”企业，都有相当高的讨论热度。
因此不得不面临的一个疑问是，凭什么是许继电气？就特高压市场而言，大部分电力设备企业的业务覆盖范围较广，一般产品通常均会涉及，因此行业壁垒主要体现在技术及客户黏性上。
以特高压领域另一龙头中国西电对比来看，中国西电的营收略高，但净利润低于许继电气，两者总市值相差不大。但是，许继电气的净资产收益率远超中国西电，是后者的两倍多，这这也说明许继电气的盈利能力较强。
值得注意的是，许继电气隶属于中国电气装备集团有限公司，后者由中国西电、许继集团、平高集团和山东电工电气集团等重组整合而成，系国务院国资委监管的国有重要骨干企业。
换句话说，其实，许继电气与中国西电都承担着为国民经济和社会发展提供能源电力技术装备的国有企业责任。
在过往发展过程中，许继电气解决了能源电力行业诸多“卡脖子”难题，形成了“嵌入式软件平台、嵌入式硬件平台、系统软件平台”三大核心基础平台，在特高压输电和智能电网领域，创造了20多项“中国第一”和“世界第一”记录。
比如，曾成功研制出世界上首个±1100千伏/5500安、±800千伏/6250安的特高压直流输电换流阀、±800千伏/5000兆瓦特高压柔直换流阀，突破了高端电力芯片“卡脖子”问题。
当前，许继电气在电力设备和特高压领域已稳居龙头地位，一个疑问是，长期来看，其业绩增量可能出现在哪里？
由主营业务延伸，许继电气业绩增长还要落脚于特高压建设、智能电表替代，以及储能等业务上。
预计未来两年特高压直流线路核准开工数量将进一步提高，在开工数量增多的预期下，许继电气作为特高压直流设备供应商有望充分受益。
再者，智能电表具有周期性更换特点，在行业高景气叠加产品优势下，许继电气业绩也有望得到增长。
近年来，受终端需求拉动，新能源汽车充电桩业务发展迅速，在国网充换电设备招标中，许继电气中标份额稳居前列，因此伴随着新能源汽车的高速发展，充换电业务也有望稳定发展。
当然，未来具体业绩情况还要根据市场来看，毕竟市场才是真正的“裁判员”。至于其股价涨跌上，除业绩外也会受到多种因素影响，在当前环境下投资者仍需保持谨慎态度。
（本文不构成任何投资建议）
参考资料：
1.创造多项“行业第一”！许继电气如何培育新质生产力？大河财立方.
2.全球行业首家，研制成功！许继电气.
3.电力大变局：特高压、储能与智能电网.锦缎.
4.中国西电，吃到特高压的泼天红利.亿欧网.
5.许继电气2014-2023年业绩报告.许继电气.
6.中国西电2023年业绩报告.中国西电.
7.平高电气2023年业绩报告.平高电气.
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