政策持续鼓励提高分红水平，纺服板块分红稳中有升政策持续鼓励提高分红水平，2023 年纺服行业股息率整体稳中有升。2023 年 12 月、2024年 3 月证监会相继发布《上市公司监管指引第 3 号——上市公司现金分红（2023 年修订）》、《关于加强上市公司监管的意见（试行）》加强现金分红监管，鼓励提高分红水平。剔除2022年因利润低基数导致的报关较高的现金分红比例，2023 年纺服板块现金分红比例同比2021 年稳中略升，叠加板块估值有所回落促使2023 年纺服行业股息率整体稳中有升。
板块分红能力&分红意愿提升的公司兼具，部分公司分红能力提升潜力较大2023 年优质标的分红比例进一步提升，部分公司分红比例提升明显。从2023 年纺服板块股息率高于3%的公司来看，2023 年分红比例与分红额均同比提升的有16 家，其中优质高股息标的富安娜、海澜之家在高分红比例的基础上进一步提高分红比例，同比提升明显的公司包括戎美股份（同比+68pct）、歌力思（+52pct）、比音勒芬（+39pct）、太平鸟（+29pct）、真爱美家（+23pct）、嘉曼服饰（+22pct）、伟星股份（+20pct）、牧高笛（+18pct）、嘉欣丝绸（+16pct）、豪悦护理（+14pct）、健盛集团（+10pct），首次进行高比例分红的公司为联发股份。近三年延续维持高比例分红（连续三年分红比例≥70%）的公司包括富安娜、伟星股份、海澜之家、九牧王、红蜻蜓、江南高纤、金鹰股份、爱慕股份、欣贺股份、森马服饰。
进一步拆分分红比例提升的原因。分红能力提升标的：从FCFF/归母净利润来看，2023 年同比有实质性改善的为九牧王、太平鸟、真爱美家、牧高笛、豪悦护理、健盛集团、海澜之家、富安娜、歌力思，其中品牌服装公司九牧王、太平鸟、海澜之家、富安娜、歌力思FCFF 改善主因消费复苏下盈利改善&ΔOWC 改善（主因存货改善），牧高笛FCFF 改善主因ΔOWC 改善，制造类标的真爱美家、健盛集团、豪悦护理的FCFF 改善则主因资本支出同比减少。分红意愿提升标的：联发股份、戎美股份、比音勒芬、嘉曼服饰、伟星股份、嘉欣丝绸、新澳股份。
高盈利稳定性、经营质量优化的品牌公司&资本支出减少的制造公司后续有较大分红提升潜力。
总结来看，品牌公司海澜之家&富安娜在波动环境中的盈利稳定性较高，预计分红比例延续性较高，后续若零售改善则以FCFF/归母净利衡量的分红能力有望进一步提升；太平鸟和九牧王经历变革下盈利质量持续好转，后续若零售改善则同样分红能力有望进一步提升。制造公司真爱美家经历了前几年高资本投入的智能化新工厂投建，自2024 年开始逐步进入产能释放&盈利提升期，后续有较大的分红提升潜力（假设1-3 年内无二期建设计划），健盛集团同样，若未来1-3 年内没有较大资本开支，则分红能力提升潜力较大。
部分公司公告中期分红，有望增强投资信心
部分公司公告2024 年中期分红，有望带来确定性现金流、增强投资信心。从披露了2024 年中期分红计划的公司来看，海澜之家、伟星股份、健盛集团预计2024 年中期分红上限分别不超过2024H1 归母净利润的70%/60%/60%；雅戈尔的分红频次提升明显，由原来的一年一分提升至季度分红；罗莱生活公告中期分红每股现金红利下限为去年全年每股现金红利的50%；扬州金泉也积极响应政策呼吁，预计2024 中期分红不低于相应期间归母净利润的10%。
风险提示
1、终端零售环境变化；2、国内外宏观经济变化；3、库存风险；4、原材料及汇率大幅波动。
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