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公司发布2024年半年度业绩预增公告，预计2024年上半年公司实现归母净利润2.7-3.0亿元，同比+364.9%至+416.5%；预计实现扣非净利润2.6-2.9亿元，同比+479.6%至+546.5%。其中，预计2024年Q2实现归母净利润1.17-1.47亿元(中值为1.32亿元)，同比+149.7%至+213.6%，环比-23.3%至-3.7%；实现扣非净利润1.11-1.41亿元，同比+152.8%至+221.3%，环比-25.7%至-5.6%。
新项目前期支出或阶段性增加，Q2业绩环比下滑2024年上半年公司业绩实现同比大幅增长，主要得益于海外双基地持续放量叠加去年低基数。Q2渐入轮胎销售旺季，海外双基地产销两旺，订单供不应求，但鉴于6月28日泰国二期年产1000万条半钢胎项目和国内600万条半钢胎技改项目刚投产，前期的物料损耗和人工培训费用支出或阶段性增加，导致Q2净利润环比下滑。
Q2成本上行，海运费影响或有限
2024年Q2轮胎主要原材料天然橡胶/丁苯橡胶/顺丁橡胶/炭黑环比+8%/+12%/+10%/-8%，公司4月部分提价传导原料成本。近日橡胶价格有所下滑，叠加割胶季到来后天然橡胶供应有望增加，我们认为橡胶价格不具备大幅涨价基础。海运费方面，公司FOB计价模式占比超80%，即客户承担运费，因此海运费上涨对公司利润率影响或有限。
海外双基地将持续贡献未来两年增量，长期成长可期公司积极把握“出海2.0”机遇，短期来看，海外双基地将持续发力，贡献未来两年增量。泰国一期持续满产满销，柬埔寨一期也已于今年5月实现全面达产。泰国二期变更为年产1000万条半钢胎项目，目前处于产能爬坡阶段。柬埔寨二期年产350万条半钢胎和75万条全钢胎项目稳步推进，有望于今年Q4投产。中期来看，公司继续践行“5X战略”，力争十年内实现全球5大生产基地，5千万条轮胎产能，未来成长可期。
盈利预测、估值与评级
公司海内外项目推进顺利，我们预计公司2024-2026年营业收入分别77/116/129亿元(前值为78/110/121亿元)，同比增速分别为52%/51%/11%，归母净利润分别为6.6/10.8/13.4亿元(前值分别为6.3/10.2/12.2亿元)，同比增速分别为204%/64%/24%，EPS分别为0.41/0.68/0.85元/股，维持“买入”评级。
风险提示：在建/拟建项目进度不及预期风险；下游需求不及预期的风险；原材料价格大幅波动风险；海外基地受双反制裁的风险。
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