【招商食品】五粮液：价格战略依旧坚定，团队状态较佳|五粮液_新浪财经

本次2023年度股东大会调研整体感受公司价格战略依旧坚定，核心团队状态近年最佳，且明确股东回报上继续稳步提升分红比例和金额。过去行业高景气时，酒企在渠道高度内卷，五粮液由于量价平衡问题表现欠佳，今年普五批价在行业波动中表现坚挺反应公司改革决心、执行之强。在高质量发展时代，五粮液作为品牌型企业代表，历史上渠道竞争、库存等包袱更小，轻装上阵有望取得更好表现。正文

事件：五粮液召开2023年度股东大会，会上高管团队针对市场关心的量价策略、行业波动和营销执行落地等问题与投资者进行真诚交流。坚守长期主义，量价策略依旧坚定。会上曾董事长正面回应行业近期波动，当前白酒产业仍然处于以结构性繁荣为特征的新一轮长周期，短期遇到的问题是客观存在的，但行业螺旋式上升的趋势没有变。公司在波动中不要求高增长，继续遵循市场规律统筹量价关系，把五粮液品牌做好、做稳。未来的增长也会建立在价在量先的基础上。此外，公司明确在股东回报上继续稳步提升分红比例和金额。行业波动中动销、价格表现坚挺，反应出公司改革决心、执行之强。根据公司调研，五粮液上半年整体动销情况符合全年目标，其中普五传统渠道减量部分通过传统渠道补商、直销渠道继续拓展弥补，1618增速较快，低度稳健增长，新推出45°、68°招商回款按计划有序开展。根据渠道调研，近期茅台批价出现波动，但普五批价表现坚挺，反应公司改革决心、执行之强。投资建议：五粮液作为品牌型企业有望在高质量发展时代胜出。本次调研整体感受公司价格战略依旧坚定，核心团队状态近年最佳。过去行业高景气时，酒企在渠道高度内卷，五粮液由于量价平衡问题表现欠佳，今年普五批价在行业波动中表现坚挺反应公司改革决心、执行之强。在高质量发展时代，五粮液作为品牌型企业代表，历史上渠道竞争、库存等包袱更小，轻装上阵有望取得更好表现。

风险提示：需求下行、竞品批价大幅回落、渠道改革不达预期等。

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参考报告

1、《五粮液（000858）—收入略超预期，票据政策影响现金流表现》2024-04-29

2、《五粮液（000858）—价格表现亮眼，执行落地效果值得期待》2024-03-17

3、《五粮液（000858）—提价靴子落地，聚焦长期发展》2024-01-31

4、《五粮液（000858）—量价关系改善，渠道信心修复—1218 经销商大会点评》2023-12-18

5、《五粮液（000858）—周转为王，环比改善超出预期》2023-10-29

6、《五粮液（000858）—主动调整，轻装前行》2023-08-27分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

投资评级定义报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

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