“茅台还是那个茅台”，知名投资铁粉力挺茅台，如何理性看待茅台酒价股价波动

　　近日，贵州茅台酒价以及股价出现的波动，引发各方讨论。

　　其中不乏知名投资铁粉力挺茅台的，如知名投资人段永平在股市社区平台发帖表示，市场短期是投票器，长期是称重机，所以市场还是那个市场，茅台也还是那个茅台。

　　“电子产品行业要是碰上不好卖的时候，后果是很严重的。茅台碰上不好卖的时候，只是被动地又多了一些年份酒而已（以后赚得更多）。”他亦这样认为。

　　2023年以来，整个白酒行业进入深度调整期，市场需求疲软，动销放缓，这对所有白酒企业都构成挑战，但作为白酒龙头，贵州茅台其实这几年业绩都在维持稳定增长，显示出很强的抗周期性。

　　站在目前这个节点，到底应该如何理性看待贵州茅台酒价以及股价波动？

　　理性看待价格变动

　　在这里，有必要理清的概念是，目前市场中关注的飞天茅台批价，并非飞天茅台真正的出厂价，而是渠道中流转的价格。一瓶一斤装的53度飞天茅台出厂价是1169元，市场指导价是1499元。但长期以来，渠道中流传的价格早已突破两千元。

　　“目前市场行情价依然是高溢价在流通，只要飞天茅台批价不跌破1169元/瓶，市场行情价对贵州茅台上市公司业绩并没有影响。”中国酒业营销专家肖竹青说。

　　目前不少机构人士认为，需要理性看待茅台酒价波动。

　　对于近期茅台批价波动原因，国金证券发布研报认为，从需求维度看，端午前后期间非常规礼赠旺季，与春节、中秋相比需求释放的斜率会较低，短期价格波动更倾向于认为是社会流通链上囤货、投资需求被挤出所致。二批、黄牛等链条参与者以高周转、赚取差价为主，价格敏感性强、对资金周转要求高，当批价呈下行趋势时，趋同性出货行为进一步加剧了批价下行。

　　国金证券也认为，对于一批商而言，并未普遍对飞天低价出售、多以观望为主。

　　“4月以来飞天茅台价格的下跌，有短期供需不匹配的原因，有4月7日巽风酒（375ml，官方价格1498元）提货带来的情绪影响，至此次618电商购物节期间以投机需求为主的黄牛受到价格冲击。我们认为消费需求的部分是稳定的，例如多数消费者的习惯是新酒存2-3年等口感更好时开瓶饮用，2020/2021年的飞天茅台批价仍相对稳定。”中国银河证券表示，茅台酒厂目前针对批发价格下跌尚未有直接的干预，但酒厂在收紧低价茅台的供应，我们判断短期的供货节奏上也会适当调整。

　　未来酒价股价前景如何

　　茅台酒价跟股价未来趋势如何？这是目前市场颇为关注的话题。

　　针对段永平是否在对抗市场的问题上，他本人在回复中表示，不是对抗市场，而是尽量不理睬市场。

　　事实上，从股价看，近期出现波动的，不单是贵州茅台一只白酒股。从5月20日以来，截至6月17日，A股白酒板块中20只个股，有15只个股复权后的股价累计跌幅超过10%，占比近八成，而同期贵州茅台复权后的股价累计跌幅仅有9.33%，是板块中跌幅倒数第三大的个股。从这看，相比其他白酒股，展现出茅台依旧展现出它的抗跌性。

　　有私募投资者认为，目前并不担心贵州茅台酒价波动，因为企业对自身渠道的掌控力足够强。不同于其他酒企，主要是依赖经销商渠道，经过这几年渠道变革，贵州茅台建立起的强大的直销渠道系统，该渠道已形成与经销商渠道并驾齐驱局面，这是公司渠道力强的重要体现。另外，公司也有多种可以调价手段，比如可以调整供货节奏等。

　　肖竹青表示，从长期趋势来看，贵州茅台酒产能有限，长期供不应求的局面不会改变，茅台酒市场行情价格震荡，会扩容一批新的消费者入手收藏茅台酒。因为从2013年上一轮茅台酒价格震荡出手收藏茅台酒的投资人都获得了不菲的好收益，茅台酒的市场刚需依然存在。目前是白酒消费的传统淡季，价格受供求关系影响而波动是正常现象，等到中秋节和春节白酒消费旺季到来，茅台酒等高端白酒会迎来新的好行情。

　　华鑫证券表示，当前我们仍维持之前子板块推荐顺序：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。

　　“据渠道反馈，端午前后整体白酒动销反馈较为平淡，且已部分在股价中提前体现，针对全年目标完成度的验证时点为中秋国庆的销售旺季。短期看，茅台批价波动对整个白酒板块的投资情绪带来一定扰动，但反观历史茅台批价亦曾经历过较大的波动，但白酒板块得益于特殊的产品场景和需求、优异的商业模式等因素，行业龙头的发展始终呈波段上升态势。”华鑫证券认为，当前白酒销售仍处于淡季，可关注未来地产增量政策的持续出台对需求预期的边际改善，以及去库存挺批价情况。整体而言，2024年板块增长重点仍在于消费信心恢复与经济复苏情况，情绪面预计受五一动销影响略有恢复，长期注重消费力复苏与商务场景恢复。

　　有机构认为，要关注后市白酒股反弹。

　　华福证券认为，在当期行业调整期内，上游“放水”的酒厂理性克制，“接水”的下游需求边际变化不大，中间渠道“蓄水池”角色强化，叠加茅台渠道链条长、参与者众多，负面担忧容易产生更多大涟漪。预计受需求压力，叠加渠道利益冲突等因素影响，飞天中短期批价仍有断崖式压力，但不会出现持续性的断崖下滑，后续出现反弹修复的概率较大。

　　“茅台以下白酒产品价格稳定，有足够的消费需求支撑。从行业周期来看我们认为至少头部品牌已走过至暗时刻；从行业集中度持续提升的中期趋势判断头部品牌业绩增长确定性较强。茅台批发价格下跌引起白酒板块股价回调，目前具备α属性的公司估值已低。推荐关注贵州茅台等白酒股。”中国银河证券这样认为。

　　高端白酒未来的发展空间，依旧备受机构看好。

　　天风证券发布研报认为，从全行业来看：2023年居民可支配收入增长率仍处于平稳修复阶段，消费意愿下降之下，白酒消费升级趋势阶段性受阻，但从上市公司角度看：2023年上市公司占规模以上酒企收入比持续抬升的基础上，利润增速仍高于收入增速，显示上市公司业绩韧性强，强抢市场份额能力使得其能最受益于部分价位带的扩容与升级，因此对于上市公司来说，虽价升斜率较前些年放缓，但升级趋势不变，甚至部分价位升级趋势仍强劲，进而贡献利润端弹性。

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