东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对博迁新材进行研究并发布了研究报告《2023年报&2024年一季报点评：镍粉顺价周期来临，24Q1业绩大幅改善》，本报告对博迁新材给出增持评级，当前股价为23.09元。
博迁新材(605376)
【投资要点】
公司发布2023年报&2024年一季报，24Q1业绩大幅改善。2023年公司实现营业收入6.89亿元，同比下降7.72%，实现归母净利润-0.32亿元，实现扣非归母净利润-0.38亿元，均由盈转亏。2024年一季度，公司实现营业收入2.00亿元，同比增长60.33%，实现归母净利润0.16亿元，同比增长764.90%，实现扣非归母净利润0.10亿元，同比增长208.12%。
镍粉顺价周期来临，盈利拐点已至。2023年公司综合毛利率为15.04%，同比下滑21.73pct，其中镍粉产品毛利率为18.36%，同比下滑23.74pct，主要原因为2023年公司产品结构偏低端，同时原材料价格持续下滑。2024年一季度，公司综合毛利率为18.79%，环比23Q4提升5.44pct。我们认为公司盈利拐点已至，一方面，随着美联储降息时点临近，大宗金属价格快速上涨，参考生意社数据，截至2024年5月24日，现货镍价约为15.27万元/吨，较年初上涨约2.4万元/吨，公司镍粉进入顺价周期；另一方面，随着AI手机、AI PC等高端消费电子推广，高端MLCC需求提升，公司高端镍粉产品销量占比有望提升，公司产品结构有望持续优化，带动公司盈利持续修复。
下游需求逐步回暖，公司去库持续进行。2023年下半年消费电子市场需求逐步回暖，公司MLCC镍粉产品销售逐季改善，全年出货1045.17吨，同比增长6.43%。库存方面，随着公司出货增长及减值计提，截至24Q1，公司存货下降至3.96亿元，较2023年存货高点已下降1.11亿元。
银包铜粉业务兑现，业绩放量值得期待。2023年公司银包铜粉实现批量销售，全年出货约22.41吨，实现营业收入0.55亿元。2024年以来，银价快速突破8000元/kg，叠加光伏产品持续跌价，光伏电池降本增效更为迫切，银包铜作为HJT降本重要手段加速导入，公司银包铜粉有望受益光伏电池厂商降本需求逐步放量。
【投资建议】
我们调整2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入9.17/11.48/14.00亿元，归母净利润0.88/1.55/2.07亿元，EPS分别为0.34/0.59/0.79元，对应PE分别为70/40/30倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
下游需求复苏不及预期；
海外贸易政策壁垒；
银包铜粉推广不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为17.59%，其预测2024年度归属净利润为盈利8400万，根据现价换算的预测PE为72.16。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。
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