邮储银行(601658)2023年年报&2024年一季报点评:营收韧性强 负债端优势显

邮储银行(601658)2023年年报&2024年一季报点评:营收韧性强 负债端优势显
2024年05月22日 00:00 腾讯自选股综合

事件:邮储银行发布23 年及24Q1 财报,23 年实现营业收入、归母净利润3425.07、862.70 亿元,分别同比+2.25%、+1.23%;24Q1 实现营业收入、归母净利润894.30、259.26 亿元,分别同比+1.44%、-1.35%。

23 年和24Q1(年化)加权ROE 分别为10.85%、12.36%,分别同比-1.04pct、-2.01pct。截至24Q1 末,公司不良率0.84%,较23 年末+1BP;拨备覆盖率326.87%,较23 年末-20.70pct。公司拟每10 股派2.61 元,近三年现金分红比例保持30%。

营收韧性强,净息差优于同业。公司23 年和24Q1 实现营收3425.07、894.30 亿元,同比+2.25%、+1.44%,在银行业整体息差收窄的情况下,公司营收稳步提升,在24Q1 为国有六大行中唯一一家营收增速为正的银行,展现了在行业收入下行时期较强的营收韧性。其中24Q1 实现利息净收入715.73 亿元,同比+3.13%,为营收增长主要动力。公司净息差为行业前列,截至报告期净息差为1.92%,较2023 年末-9BP,降幅收窄。在归母净利方面,23 年和24Q1 分别为862.70、259.26 亿元,同比+1.23%、-1.35%,利润增速虽放缓转负,但整体来看保持稳健发展态势。

规模稳健增长,负债端优势放大。23 年公司资产总额达15.73 万亿元,同比+11.80%,其中客户贷款总额达8.15 万亿元,同比+13.02%,客户存款13.96 万亿元,同比+9.76%。业务规模实现稳健增长。23 年客户贷款平均收益率达4.13%,客户存款付息率为1.53%,净息差达2.01%,负债端较同业有优势。24Q1 公司资产总额达16.33 万亿元,客户贷款总额达8.52 万亿元,客户存款达14.63 万亿元,较23 年末同比+3.85%、+4.58%、+4.82%。业务规模延续稳健增长。负债端持续优化价值存款发展机制,推动负债品种、期限和利率结构优化,不断巩固负债成本既有优势。

一季度存款付息率为1.48%,较23 年末-5BP,负债端优势进一步放大。

资产质量优,风险护航能力强。公司23 年末和24Q1 不良率为0.83%、0.84%,稳定保持在低位水平,整体资产质量较优,处于可比同业前列。

24Q1 拨备覆盖率为326.87%,较23 年末-20.70pct,整体来看风险抵补能力充足。

投资建议:邮储银行作为国有行之一,在行业整体承压的情况下,营收韧性和净息差均高于可比同业;公司规模稳健增长,负债端优势明显;资产质量优异,风险护航能力强。预计2024-2026 年公司营业收入为3486.74、3663.57、3905.11 亿元,归母净利润为875.83、910.89、961.92亿元,BVPS 为10.61、11.67、12.76 元/股,对应5 月17 日收盘价的PB估值为0.48、0.43、0.40 倍。维持“买入”评级。

风险提示:净息差超预期下行、资产质量恶化、信贷投放不及预期。

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