甬兴证券有限公司王琎近期对星源卓镁进行研究并发布了研究报告《首次覆盖深度报告:量价齐升,镁合金铸件先行者前景可期》,本报告对星源卓镁给出买入评级,当前股价为47.5元。
星源卓镁(301398)
深耕压铸行业二十载,镁合金压铸领域先行者
公司深耕压铸行业20余年,主要生产镁合金、铝合金精密压铸件及配套模具。2023年公司营收约3.52亿元,同比+30.16%。
轻量化趋势下,镁合金材料性能及经济性优势凸显
相比铝合金,镁合金可实现25%~35%减重效果,是重要的汽车轻量化材料之一。同时,镁合金具备强度高、散热性好、抗震减震良好等优点。从成本角度看,当镁合金与铝合金价格比为1.5时,生产制造时的原材料成本相同。2024年4月,镁合金与铝合金价格比下跌至1左右,镁合金经济性凸显。
预计2030年国内镁合金压铸件需求约137万吨
从单车用量看,镁合金重量占比上仅0.3%,远低于铝合金的8%~10%;国内镁合金单车用量3~5公斤,远低于北美15公斤。镁合金在车身、动力总成等部件可实现材料替换,未来镁合金在应用领域和单车用量有望得到突破和提升。我们预计到2030年中国汽车镁合金需求约137万吨,2025~2030年CAGR约15%。国内镁合金铸件规模化企业较少,据智研咨询,2021年CR5近90%。主要厂商镁合金产品有较明显的定位差异。
研发和产能并重,量价有望齐升
公司研发和产能并重,提升综合竞争力。研发端,维持高强度研发投入,2023年研发费用率5.6%,且积极布局双射台镁合金半固态注射成型机。产能端,公司投资10亿左右在奉化、泰国扩建产能,完善产能布局。未来公司有望实现量价齐升。量:公司持续拓展新客户,2019年SeaLink营收占比约51%,2023年CR3约49%,在研项目包括小米汽车等新客户。此外,公司积极开拓智驾及飞行汽车领域。价:公司成功开发和量产动力总成壳体、显示器背板和中控台骨架等中大型镁合金零部件,其均价约为镁合金铸件均价的4~5倍。
投资建议
我们预计公司2024~2026年营收分别约5.0、7.0、9.6亿元,同比分别约+42%、+40%、+38%。归母净利润分别约1.1、1.6、2.3亿元,同比分别约+42%、+42%、+41%。2024年5月17日股价对应PE分别为34、24、17倍。公司受益于汽车轻量化趋势,有望量价齐升,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期;行业竞争加剧影响;原材料价格上涨影响;汇率波动影响;公司募投项目进度不及预期;
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券汪刘胜研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为77.92%,其预测2024年度归属净利润为盈利1.1亿,根据现价换算的预测PE为34.49。
最新盈利预测明细如下:
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该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级1家,增持评级2家。
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