本期投研君分享一家属于社会服务行业的公司。 三特索道（维权） 主要在全国范围内从事旅游资源的 综合 开发与运营，产品类别包括以索道为主的景区交通类、以自然资源为主的观光类、体验参与类、住宿类及商服类，其中交通类产品涉及陕西华山三特索道、贵州梵净山索道、浙江千岛湖梅峰索道及黄山尖索道、海南猴岛跨海索道、江西庐山三叠泉缆车、湖北南漳春秋寨索道、湖北崇阳燕子垭索道、内蒙大青山索道、广东珠海石景山索道等，观光类产品涉及海南陵水南湾猴岛生态旅游区(国家4A级景区)、海南陵水呆呆岛、湖北崇阳浪口温泉旅游区、湖北南漳春秋寨景区(国家4A级景区)、内蒙古克什克腾旗自驾休闲旅游区等。经过30余年的发展，三特索道成为中国旅游行业的著名品牌，旗下项目主要分布在9个省(自治区)，已逐步实现全国布局、品牌连锁经营，并确定了聚焦索道、拓展景区、向“生态主题乐园”战略转型的发展路径。据了解，公司是国际索道协会首批中国企业会员、中国索道协会的副理事长单位，曾参与起草多项行业标准，在旅游客运索道拥有数量、设备的种型及技术创新等方面居全国同行业前列，并在业内率先推出智慧索道管理系统。
扣非净利润强劲修复
在阅读财务报表后，投研君发现公司业绩在2023年摆脱了连续三年扣非净利润亏损的困局，在2023年6月实现国资控股后，公司业绩实现了更强的释放，归母净利润、扣非净利润、营收分别报1.3亿元、1.4亿元、7.2亿元，后两者均创历史新高，同比增长266%、182%、181%，改变了过往“增收不增利”的缺陷，这得益于旅游市场环境的全面复苏，公司大部分项目游客量较上年同期大幅增加，通过全面提升运营管理水平，新增二次消费以及优化客源结构、提高游客转化率等手段推动了客单价提升，此外公司加强降本增效，严控有息负债规模，不断降低融资成本，财务费用同比减少46%降至0.13亿元，资产负债率创历史新低报23.3%。
值得一提的是公司的贵州梵净山项目实现收入突破2亿元，剔除2020年出售景区及观光车业务导致的统计口径影响后增速较快，营收占总收入超30%，游客量和净利润创历史新高。由于贵州推出高速费和景区门票的优惠政策，吸引了大量游客游览，梵净山项目通过多种方式有效释放营销势能、扩大品牌声量，项目IP不断强化，所策划的大型品牌宣传活动“梵净山国风盛会”累计产出500多条视频，话题曝光次数达到2.1亿次，一举成为贵州景区品牌活动的标杆。另外，海南猴岛项目游客量突破百万，营收、利润创历史新高，公司一方面开展产品组合创新，另一方面开展运营流程更新和异业渠道拓新尝试。通过外部合作先后推出了南湾猴岛金银纪念币、小呆萌盲盒及小呆萌冰激淋等文创新品，增加了二次消费的收入。2023年公司持续研发打磨的沉浸式体验样板项目海南《猴岛传奇》天幕秀顺利完成工程建设，已于2024年1月开业运营，市场反响较好。总的来说，通过项目更新和提升，公司各类项目产品力得以更进一步深挖，公司还强化了 线上线下 渠道的传播力，有效吸引了游客“打卡”。
在遍历经营分析后，投研君将一些“干货”摘录给大家。在行业方面，国内旅游行业历经三年低谷，2023年实现了高开稳走、全面复苏，同时文旅产业市场主体逐渐壮大，规模稳定增长，需求日益激发，活力持续释放，社会关注度不断高涨，已成为我国经济增长的 新动力 、扩大内需的新引擎，也迎来了高质量发展的新机遇，2024年国内旅游和国民休闲将转入繁荣发展的新阶段。
在经营上，公司自1995年确定了以旅游客运观光索道为主导产业的专业化发展战略以来，共建设、运营索道二十余条。2003年以来，公司业务由索道专业化领域转为向旅游业多元化发展，先后在全国投资、建设、经营了十多个旅游目的地项目，旗下项目包含自然景区、酒店、温泉、主题乐园、景区交通等多种旅游业态，在中国旅游企业中独树一帜，为公司跨区域旅游资源连锁开发奠定了坚实基础。公司“华山三特索道”“猴岛景区”“呆呆岛”“武汉东湖海洋乐园”等品牌在旅游市场上拥有良好的口碑和美誉度。
在核心竞争力上，公司开发的旅游项目布局全国，实现了不同纬度自然生态与气候环境、多元化的人文内涵、自然山水型景区与城市主题乐园并重的合理产品布局，可根据旅游市场的趋势变化，灵活向优势地区进行资源优化配置。公司还拥有旅游项目综合投资、建设、运营能力与外延扩张能力，根据多年开发运营经验，现已整合出一套旅游项目开发标准化体系，运用于跨区域异地复制，保障了项目高质量发展，公司还动态把控旗下旅游项目的质量与数量，始终保障可持续发展的空间与潜力，通过持续关注行业发展趋势，情况合适时或可通过并购重组等方式实现外延扩张，提升公司盈利水平。此外，公司聚焦可复制、个性化，迭代创新的多元化产品体系，旗下文旅产品包括观光类、交通类、参与体验类、商服类及非标住宿类等，涉及30个子业态、产品逾150个，积极突破传统山水资源型旅游企业的单一经营模式，以生态主题乐园为核心，精心打造IP矩阵和强复制力的产品模块，聚焦亲近自然、健康生态主题，将山地无动力项目、萌宠乐园、沉浸式体验项目等新产品叠加组合，以期获得新的利润增长点，保持营收增量，激发企业创新活力。
三特索道评级纵览(近5次)
数据来源：南财投研通
分析师关注热度超过去年同期
下面我们关注一下公司的分析师关注热度。2016年以来，公司按年分别收获了77、64、54、25、3、5、4、14次关注，可见在2016年至2018年公司扣非净利润尚无靓丽表现之时便得到较多分析师的关注，这种现象较罕见，或是由于当时公司营收相对稳定增长，项目布局全国各地具有稀缺性，得到了分析师的青睐。2020年至2022年公司步入扣非净利润亏损时期，这段时间关注热度降至“门可罗雀”的地步。随着公司2023年业绩实现强劲修复，关注热度得以恢复至14次，今年截至目前共收获10次分析师关注，超越了去年同期的4次。
国泰君安 的刘越男和 国信证券 的曾光2016年至今均持续跟踪公司。4月30日，刘越男在公司发布2024年一季报后作出点评:冻雨天气及免票影响有所拖累;核心项目扩容效果预计逐步展现。业绩符合预期，国资入驻后有望通过亏损项目剥离、强债补流以及降低总部费用释放业绩，远期关注协转时点与新项目审批进展。看好国资入驻后助力公司降本增效，维持公司2024年-2026年归母净利润预测1.7亿元/1.95亿元/2.29亿元，维持公司目标价23.05元，维持增持评级。当前，刘越男在南财投研通分析师评价(社会服务行业)财务类排行榜勇夺冠军。
曾光则在5月5日为2023年报和2024年一季报点评道：暂维持公司2024年-2025年归母净利润预测为1.51亿元/1.72亿元，新增2026年预测为1.95亿元，对应动态PE为18/16/14x。经过多年摸索，公司已逐步迈入经营正轨，在集中精力挖潜存量优质项目和盘点清理潜力弱的在投项目包袱后，2023年迎来主业的首次规模性盈利。地方国资重新入主后发展战略更为明晰，但原实控人仍存在部分遗留问题尚待解决且在经历过强劲需求释放后主要项目如何适应消费环境变化进行持续改造可持续跟踪，暂下调评级至“增持”评级。曾光当前在分析师评价财务类排行榜位列第31名，并在分析师评价(社会服务行业)财务类排行榜高居亚军。
受益于公司具有多年跨区域多元化旅游项目的开发运营经验，并创新运营模式巩固壮大竞争优势，同时充分运用 移动互联 、社交媒体、 短视频 与AI等新兴渠道与技术，持续开展精准高效的营销推广，实现线上线下融合互动，推进数字化转型，稳健的投资者或可逢低关注。
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