甾体药物龙头,开启第二成长曲线

甾体药物龙头,开启第二成长曲线
2024年05月15日 12:12 药智网

如何成功开启第二成长曲线?甾体药物龙头 仙琚制药 给出答案。

01

提高毛利

实现国产替代

仙琚制药作为我国最老的甾体药物企业之一,其不断扩张的过程也可以视为不断完善自身、提高技术壁垒的过程。

仙琚制药的“护城河”为 原料药 业务,仙琚制药自2010年起便开始积极推进起始原料品种结构的技改创新,由传统工艺路线,即薯蓣科植物(主要是黄姜)→皂素等初始物料→双烯等起始物料→各类甾体激素中间体→甾体药物,转换至生物制备技术路线,即禾本科植物→植物甾醇→雄烯二酮、9-羟基雄烯二酮等起始物料→各类甾体激素中间体→甾体药物,将关键起始物料由双烯切换至为以雄烯二酮为主。

图片来源: 华西证券 研报

原料工艺切换,使得公司的毛利率得到稳步的提升。2016年仙琚制药70%-80%甾体激素产品的合成起点已由双烯改为雄烯二酮。而毛利率上,2015-2016年,由于主要原料的部分替代和原料价格的回落,皮质激素类药物毛利率2015-2016年分别提升5.05%、10.32%;国外销售毛利率2015-2016年分别提升2.45%、4.93%。

横向对比观察,2021年仙琚制药原料药业务毛利率为27.43%,领先同类药企约五个百分点。到了最近两年,公司原料药及中间体收入也在2023年上半年获得较大增长,原料药及中间体收入达10.03亿元,同比增长17.6%。其中自营原料药收入达4.95亿元,同比增长20%。

而比原料药更有想象力的,是它高盈利的制剂业务,也是仙琚制药走创新路线的主要领域。

制剂业务主要增长点在两翼:麻醉及肌肉松弛类制剂和呼吸科制剂。

麻醉及肌松类制剂2009-2021年营收从0.79亿元增长至9.33亿元,在十二年的长时间里年复合增速高达22.84%,并且对于仙琚制药而言,麻醉及肌松用药业务中制剂销售占比维持在90%左右。麻醉及肌松类制剂在上一个十年里,贡献了仙琚制药的非常大一部分营收增长空间。(注:仙琚制药2017年起才开始单独披露麻醉及肌松类制剂的销售数据,因此2017年之前数据用妇科及计生用药板块总营收来评估)

而呼吸科制剂则是近年来主要的增长引擎:2017年-2021年公司呼吸科制剂营收从1.13亿元增长至5.21亿元,年复合增速高达46.5%。

02

集采风险出清,

新单品持续放量

2023年,由于集采和其他因素的 综合 影响,导致仙琚制药的业绩出现了一定程度的下降,而2024年Q1开始,正是集采风险开始出清,公司业绩开始回暖的一年。

根据 国金证券 研究所预测,虽然23年制剂板块毛利率下滑至74%,但业绩拐点已经较为明显,从2024年开始,处于低基数状态的仙琚制药将会迎来明显的同比增长,毛利率将会在25年回到22年的76%左右水平。虽然在23年制剂板块迎来负增长,但在24年将会开启新一轮的增长周期,达到15%左右的增速。

而2024年Q1的财报也印证了这一点。根据仙琚制药2024年一季报,其营收达到10.38亿,同比增长8.42%,归母净利润达到1.51亿,同比增长13.53%。此外,2024Q1公司毛利率达到55.11%,同比提升了2.76%。这些业绩都昭示着仙琚制药正处于集采出清的业绩拐点,将要重新开启增长引擎。

而之后,新单品的放量也值得关注。

以呼吸类产品为例,糠酸莫米松鼻喷雾剂以及噻托溴铵吸入粉雾剂有望实现20%以上增长。糠酸莫米松鼻喷雾剂作为难仿制剂,仙琚市场份额已经超过原研,未来仍将持续快速放量,短期无集采风险;噻托溴铵吸入粉雾剂目前仅正大天晴通过一致性评价,仙琚预计今年完成一致性评价。此外,二联复方制剂、双动力鼻喷剂项目均在积极推进。

03

行业集中度高,

龙头效应明显

甾体药物是一类按化学结构命名的药物,指分子结构中含有“环戊烷并多氢菲”母核结构的药物,在化学药体系中占有重要地位,是仅次于抗生素的第二大类药物。

甾体化合物广泛存在于生物体内,是一类重要的天然有机化合物。在临床上,甾体药物主要以激素的形式应用。根据甾体激素的作用可分为性激素、肾上腺皮质激素和其他类。性激素可分为雌激素、雄激素和孕激素。

甾体激素对机体有着很强的调节功能,肾上腺皮质激素具有很强的抗感染、抗过敏、抗病毒和抗休克的药理作用,能改善蛋白质代谢、恢复和增强体力以及利尿降压,广泛用于治疗风湿性关节炎、支气管哮喘、湿疹等皮肤病、过敏性休克、前列腺炎等内分泌疾病,而雌激素,孕激素也可用于避孕、安胎、减轻女性更年期症状、手术麻醉等方面。

产业链方面,甾体药物具有较长的产业链,根据甾体药物不同的工艺路线和产物,分为起始物料、重要中间体、原料药及制剂。而国内上市公司较为有看点的企业则是位于中游的 共同药业赛托生物 以及位于下游的仙琚制药。

目前甾体制备领域,龙头效应已经非常明显。

原因之一是近年来国内主要生产要素价格上涨,加重了甾体药物生产企业的生产成本,导致中小企业的竞争压力加剧;而更重要的,则由甾体药物制备壁垒所决定:作为一个技术壁垒高、制备流程长、需要较长时间积累技术的领域,甾体药物领域对新玩家入局确实不太友好,从另一方面讲,这对成立时间较长的龙头企业则有较为明显的先发优势。

以皮质激素原料药为例,目前皮质激素原料药的全球主要厂商包括Pfizer CentreOne、EUROAPI、浙江仙琚制药、天津天药药业和GlaxoSmithKline等,2022年第一梯队占有大约46.17%的市场份额,龙头效应明显。

此外,值得一提的是,近年来,由于我国原材料优势明显、生产工艺不断提升,全球甾体药物的生产出现了产业转移的趋势,中国已逐步成为世界甾体药物的生产中心。

04

结语

仙琚制药的高壁垒龙头地位,决定了其不会因为一次风险而倒下,今年开始,它将走过拐点,开启新的增长纪元。

参考来源:国金证券研究所,华西证券研究所,仙琚制药年报

责任编辑:豌豆射手

股市回暖,抄底炒股先开户!智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP
仙琚制药 毛利率

VIP课程推荐

加载中...

APP专享直播

1/10

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

股市直播

  • 图文直播间
  • 视频直播间

7X24小时

  • 04-29 瑞迪智驱 301596 25.92
  • 04-25 欧莱新材 688530 9.6
  • 04-01 宏鑫科技 301539 10.64
  • 03-29 灿芯股份 688691 19.86
  • 03-27 无锡鼎邦 872931 6.2
  • 新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部