投资要点
事件： 浙能电力 发布2023年报及2024年一季报，2023全年公司实现营业收入959.75亿元，同比+19.68%，归母净利润65.20亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利61.60亿元，同比扭亏为盈。2024一季度实现营业收入200.24亿元，同比+13.45%，归母净利18.15亿元，同比+79.62%。结合公司经营数据，我们点评如下：
控股火电：2024Q1控股煤电成本端延续下行，业绩弹性仍有望释放。公司全年完成上网电量1545.07亿度，同比+7.53%，其中火电上网电量1542.50亿度，同比+7.46%，浙江省内火电度电收入0.4475元/度，公司负荷侧实现修复，公司燃料成本降幅显著，燃料及备件项目同比-10.20%降至566.18亿元，对应度电燃料成本为0.3671元/度，同比降低0.0722元/度。2024Q1公司负荷侧实现大幅增长，上网电量增长至363.78亿度，同比+17.99%，此外公司单季度营业成本同比-7.50%降至168.88亿元，核心因素仍为煤价下行带来的成本改善，单季度毛利率同比+5.03pct至9.34%。
投资收益：2023年联营企业投资收益42.36亿元，火电、核电参股企业整体业绩均出现改善。公司投资收益部分大幅改善，其中联营合营企业投资收益42.36亿元，同比+44.72%，包括淮浙煤电全年实现净利润15.04亿元，同比-4.2%，国能宁海净利润10.81亿元，同比+2.9%，国能北仑净利润6.99亿元，同比+28.8%，秦山核电净利润16.80亿元，同比+8.4%，核电秦山联营净利润21.26亿元，同比+11.8%，三门核电净利润21.45亿元，同比+107.8%。
投资建议：维持“增持”评级。公司报表端持续修复，结合其较强的资产盈利能力，我们持续看好公司中长期价值提升。此外，公司对于2023年度预计分配利润为33.52亿元，占当年归母净利的51.42%。据此，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测分别为83.09、92.08、97.62亿元，分别同比+27.4%、+10.8%、+6.0%，对应5月13日收盘价PE估值分别为10.3x、9.3x、8.8x。
风险提示：动力煤价格大幅上行、电价波动风险、宏观经济风险
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