东方财富证券：给予科博达买入评级|科博达_新浪财经

东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对科博达进行研究并发布了研究报告《2023年报&2024年一季报点评：经营业绩创新高，域控等新业务打开成长空间》，本报告对科博达给出买入评级，当前股价为74.36元。

科博达(603786)

【投资要点】

内生动力强劲，业绩增长创新高。2023年公司实现营业总收入46.25亿元，同比+36.68%；归母净利润6.09亿元，同比+35.26%；扣非归母净利润5.73亿元，同比+32.54%。季度营收创新高，23年Q4公司实现营收14.31亿元，同/环比+48.56%/+16.13%；24年Q1公司实现营收14.17亿元，同/环比+55.2%/-1.0%；归母净利润2.19亿元，同/环比+66.24%/+42.47%；扣非归母净利润2.00亿元，同/环比+62.36%/+41.79%。

新老业务协同发展，域控等新业务加速放量。分业务来看，2023年公司照明控制系统/电机控制系统/车载电器与电子/能源管理系统营收分别同比+36.36%/+27.72%/+13.59%/+246.85%，其中受益于域控产品的快速上量，能源管理系统实现营收4.31亿元，同比大幅+246.85%，营收占比从2022年的4%提升到了9%，同时订单增长和产能爬坡带来毛利率提升了10.44pct。公司逐步布局了车身域控、底盘域控、玻璃变色、Efuse、新一代灯控技术、电驱控制等新赛道，并分别获得理想、比亚迪、戴姆勒、大众集团等国内外知名客户项目定点。

在研新项目充足，发展动力强劲。2023年公司共获得宝马、奥迪、大众、福特、捷豹路虎、康明斯、丰田、长安、广汽、通用、日产、吉利、极氪、理想、蔚来等国内外客户新定点项目73个，预计整个生命周期销量1亿只以上。其中宝马、奥迪、大众、戴姆勒、福特等客户全球项目10个，预计整个生命周期销量3千万只以上。截至2023年底，在研项目145个，预计整个生命周期销量2.5亿只。其中全球项目17个，预计整个生命周期销量8000多万只。

持续推进全球化战略。公司在深耕国内市场同时持续海外扩张，把在国内培育出的底盘悬架控制器、底盘域、车身域、智能配电Efuse等具有全球竞争力新产品，尽快推广到国外客户市场。同时，公司在戴姆勒、宝马、大众集团、福特等现有国外重点客户基础上，继续拓展丰田、Stellantis、通用等国外大客户全球业务市场。产能布局上，公司完成了首个境外生产基地日本工厂的设立，并在2023年年底前正式投产。公司后续将逐步完善在欧洲、北美等重要客户市场的生产布局，并与国内工厂共同构成布局合理的全球生产和采购网络，以进一步满足市场全球化的发展要求。

【投资建议】

公司是汽车智能与节能部件系统方案提供商，专注汽车电子及相关产品的技术研发与产业化，正在经历产品由点及面、客户从1到N的跨越式发展。我们调整2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为64.19/78.80/95.56亿元，分别同比+38.78%/+22.45%/+21.58%，归母净利润分别为8.47/10.41/13.03亿元，分别同比+39.03%/+22.91%/+25.19%，对应PE为36/29/23倍，EPS为2.10/2.58/3.23，维持公司“买入”评级。

【风险提示】

商用车市场恢复速度不及预期；

新客户开拓不及预期；

产品上量速度不及预期；

客户销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券袁俊轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.21%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.29亿，根据现价换算的预测PE为36.27。

最新盈利预测明细如下：