投资要点
事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年实现营收32.76亿元(同比-8.58%)，实现归母净利润2.1亿元(同比-31.75%)，实现扣非归母净利润2.12亿元(同比-26.17%)，业绩同比下滑的主要原因是2023年度计提资产减值准备使归母净利润减少0.9亿元；2024Q1实现营收6.47亿元(同比-23.90%)，实现归母净利润0.64亿元(同比+28.38%)，实现扣非归母净利润0.55亿元(同比+29.40%)。
财务指标：2023年毛利率44.87%(同比+1.93pp)，净利率7.76%(同比-2.09pp)，销售费用率15.49%(同比-0.31pp)，管理费用率7.65%(同比+1.36pp)，研发费用率6.02%(同比+1.46pp)。2024Q1毛利率43.79%(同比-3.65pp)，净利率10.19%(同比+2.79pp)，销售费用率15.95%(同比-3.45pp)，管理费用率11.56%(同比+2.44pp)，研发费用率6.99%(同比+1.42pp)。
分业务板块：2023年核药业务收入10.17亿元(同比+11.2%)，其中主要产品18F-FDG收入4.2亿元(同比+12%)，云克收入2.44亿元(+19.52%)，锝标记相关药物收入1亿元(同比-3.23%)；原料药业务收入16.78亿元(同比-18.61%)；制剂业务收入4亿元(同比-17.20%)；2024Q1核药业务收入2.33亿元(同比-2.39%)，原料药业务收入2.89亿元(同比-29.94%)，制剂业务收入0.93亿元(同比-39.89%)。原料药业务同比下滑是因为全球肝素行业低迷，肝素产品价格下降；制剂业务同比下滑是因为那屈肝素纳入全国第八批集采。
深耕核药赛道，多个产品处于注册临床阶段，有望进入收获期。用于诊断前列腺癌的氟[18F]思睿肽注射液(LNC1001)正处于临床III期；用于诊断肺癌的氟[18F]阿法肽正处于临床III期；用于肝功能诊断的99mTc-GSA已完成临床III期，处于注册申报上市前的准备阶段；用于心肌灌注显像的99mTc标记替曲膦产品已递交发补材料；用于诊断阿尔兹海默的APN-1607已完成临床III期入组，正在进行NDA前的资料整理工作；氟化钠骨扫描显像剂已递交上市申请；用于前列腺癌骨转移镇痛的铼[188Re]依替膦酸盐正在进行临床III期。
盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.36、0.45、0.53元，对应2024年5月10日收盘价，PE估值分别为37.33、29.83、25.53倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业政策变化、新药研发进展不及预期、市场竞争加剧。
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