投资要点:
2023年营收同比增19.44%,归母净利润同比增284.47%。2023年,公司实现营收110.77亿元,同比增19.44%;综合毛利率21.38%,同比增3.79pct;归母净利润8.16亿元,同比增长284.47%。我们认为,公司归母净利润增速高于收入增速,主要源于:(1)降本增效成果显著,毛利率同比提升3.79pct;
(2)管理费率同比降1.36pct等。
年度利润分配预案:拟每10股派发现金股利2.12元(含税)。2023年期间费率同比下降。2023年,公司期间费率10.88%,同比降1.10pct。
财务费率、管理费率同比下降,销售费率同比持平,研发费率同比增加。
具体来看:
(1)销售费率4.07%,同比持平。(2)管理费率2.91%,同比降1.36pct。
(3)研发费率4.73%,同比增0.51pct。4)财务费率-0.83%,同比降0.25pct。2024年第一季度营收同比增4.47%,归母净利润同比增52.69%。2024年第一季度,公司实现营收20.44亿元,同比增4.47%;综合毛利率25.22%,同比增4.45pct;归母净利润2.30亿元,同比增52.69%。我们认为,归母净利润增速高于收入增速主要源于:毛利率同比提升4.45pct等。
2024年第一季度期间费率同比增加。2024年第一季度,公司期间费率10.41%,同比增1.02pct。销售费率、研发费率同比增加,管理费率、财务费率同比下降。
具体来看:
(1)销售费率4.28%,同比增0.27pct。2)管理费率3.21%,同比降0.08pct。
(3)研发费率3.57%,同比增0.92pct。4)财务费率-0.66%,同比降0.09pct。
特高压建设持续推进,公司有望深度受益。近年来,在大型风光基地项目建
设并网工作稳步推进的背景下,基于国家能源局及国网的规划,为了服务好沙漠、戈壁、荒漠大型风电光伏基地建设,支撑和促进大型电源基地集约化开发、远距离外送,特高压及配套主网建设正持续加速推进中。2023年,公司确认榕城变电站扩建工程等7间隔1000kVGIS,红旗(塘格木)变电站新建工程等50间隔750kVGIS,高压板块实现收入61.55亿元,同比增23.67%。
公司拥有世界领先的超特高压技术,具备开关装备全套产业链及先进的科技研发体系,具备核心竞争力。我们认为,特高压建设将明显带动公司1000kV主要财务数据及预测配网柔性化、智能化、数字化转型有望驱动公司配网业务快速发展。2023年,公司配网板块实现收入29.09亿元,持续开展提质增效,毛利率同比提升5.26pct。
为推动新形势下配电网高质量发展,助力构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统,2024年2月,国家发展改革委、国家能源局印发了《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》,提出打造安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合的新型配电系统。到2025年,配电网网架结构更加坚强清晰、供配电能力合理充裕、承载力和灵活性显著提升、数字化转型全面推进。到2030年,基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型,有效促进分布式智能电网与大电网融合发展。
我们认为,随着电网持续推进现代智慧配电网建设,公司将持续加大配电网市场开拓力度,“一省一策”下沉地级市场,深化一二次设备深度融合、智慧升级,有望带动配网业务快速发展。
全球电网建设景气度持续提升,海外业务盈利能力大幅提升。2023年,公司海外收入7.24亿元,同比增261.10%。盈利能力大幅提升,毛利率9.15%,同比提升129.61pct。
根据公司2023年年报援引国际能源署预测,2030年全球电网年度投资将达6000亿美元以上,欧盟2030年前拟投入5840亿欧元用于电网升级改造,我们认为,全球电网建设景气度有望持续提升,公司将依托海外市场平台,发挥环保系列产品优势,深耕欧洲高端市场,辐射周边市场,做强单机设备出口业务,促进国际市场良性增长。盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年归母净利润12.00亿元、15.27亿元、19.11亿元。对应EPS分别为0.88元、1.13元、1.41元。参考公司行业地位,特高压加速推进对公司业绩的拉动及可比公司估值,给予公司2024年PE25-30X,对应合理价格区间22元-26.4元。维持“优于大市”评级。
风险提示。电网投资不及预期;特高压建设进度不及预期;市场竞争加剧风险。
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