核心观点
2023年营收同比增速-11.76%,归母净利润同比增速-61.29%
公司披露2023年报及2024年一季报,2023年实现营收190.64亿元,-11.76%;归母净利润5.35亿元,-61.29%;扣非归母净利润4.80亿元,-66.60%。24Q1,公司实现营收51.21亿元(同比+13.58%,环比+6.10),归母净利润0.30亿元(同比-80.31%,环比-54.33%),扣非归母净利润0.27亿元(同比-80.99%,环比-57.79%)。此外,公司拟向全体股东每股派发现金红利0.19元(含税),现金分红总额约1.69亿元,占公司2023年归母净利润的31.61%。
盈利能力阶段性下降,费用率保持稳定
2023年,公司销售毛利率为11.08%,-5.10pct;销售净利率为2.79%,-3.61pct;期间费用率为7.09%,同比基本保持不变,费用率保持稳定。24Q1,公司毛利率为9.72%,同比-4.24pct,环比+1.36pct;净利率为0.60%,同比-2.83%,环比-0.77%。截至2024年3月31日,公司的资产负债率为72.04%,较2023年末上涨4.44pct。
铝箔产品量价均有所下跌,铝板带产量同比增加24%
2023年,公司铝箔产品实现产量63.16万吨(-6.42%),销量63.26万吨(-4.30%),营收154.89亿元(-16.23%),毛利率为12.91%(-4.76pct);铝板带产品实现产量11.28万吨(+24.32%),销量10.70万吨(+15.28%),营收21.77亿元(+8.22%),毛利率为3.30%(-4.29pct)。铝箔产品的盈利能力下降、量价齐跌主要由于公司在2023年收购了欧洲子公司Slim铝业,但疫情放开后铝加工产品的出口受到影响,导致订单不足,且电池铝箔产品的加工费也经历了几次下调。
电池铝箔盈利能力或趋于稳定,包装箔有望扭亏为盈
对于电池铝箔,根据我们的拆分与推测,1)销量:21-23年分别为6/11/13万吨;2)盈利:电池铝箔产品23年共下调两次加工费,全年电池箔单吨净利润4000元/吨左右,随着今年年初加工费再度下调,部分电池箔企业已经不盈利,加工费有望趋于稳定。对于食品包装箔,我们推测公司21-23年销量分别为19/31/23万吨,23年包装箔业务亏损,24年随着海外订单复苏有望实现扭亏为盈。
风险提示
需求不及预期;行业竞争加剧、产能过剩导致加工费下滑。
报告正文
公司披露2023年报及2024年一季报:2023年营收-11.76%,归母净利润-61.29%。公司2023年实现营收190.64亿元(同比-11.76%),实现归母净利润5.35亿元(同比-61.29%),实现扣非归母净利润4.80亿元(同比-66.60%)。23Q4,公司实现营收48.26亿元(同比-2.69%,环比-3.84%),实现归母净利润0.67亿元(同比-80.86%,环比-43.34%),扣非归母净利润0.64亿元(同比-82.36%,环比-42.91%)。24Q1,公司实现营收51.21亿元(同比+13.58%,环比+6.10),归母净利润0.30亿元(同比-80.31%,环比-54.33%),扣非归母净利润0.27亿元(同比-80.99%,环比-57.79%)。此外,公司拟向全体股东每股派发现金红利0.19元(含税),现金分红总额约1.69亿元,占公司2023年归母净利润的31.61%。
盈利能力阶段性下降,费用率保持稳定。2023年,公司销售毛利率为11.08%,同比下降5.10pct;销售净利率为2.79%,同比下降3.61pct;期间费用率为7.09%,同比基本保持不变,费用率保持稳定。23Q4,公司毛利率为8.36%,同比-9.57pct,环比-1.26pct;净利率为1.37%,同比-5.64pct,环比-0.95pct。24Q1,公司毛利率为9.72%,同比-4.24pct,环比+1.36pct;净利率为0.60%,同比-2.83%,环比-0.77%。截至2024年3月31日,公司的资产负债率为72.04%,较2023年末上涨4.44pct。
铝箔产品量价均有所下跌,铝板带产量同比增加24%。2023年,公司铝箔产品实现产量63.16万吨(-6.42%),销量63.26万吨(-4.30%),营收154.89亿元(-16.23%),毛利率为12.91%(-4.76pct);铝板带产品实现产量11.28万吨(+24.32%),销量10.70万吨(+15.28%),营收21.77亿元(+8.22%),毛利率为3.30%(-4.29pct)。铝箔产品的盈利能力下降、量价齐跌主要由于公司在2023年收购了欧洲子公司Slim铝业,但疫情放开后铝加工产品的出口受到影响,导致订单不足,且电池铝箔产品的加工费也经历了几次下调。
电池铝箔盈利能力或趋于稳定,包装箔有望扭亏为盈。对于主要贡献利润的电池铝箔产品,根据我们的拆分与推测,1)销量:公司21-23年分别实现电池铝箔销量6/11/13万吨;2)盈利:公司电池铝箔产品23年共下调两次加工费,年初第一次下降1000元/吨左右,年中再度小幅下降,全年电池箔单吨净利润4000元/吨左右,随着今年年初加工费再度下调,部分电池箔企业已经不盈利,未来加工费有望趋于稳定。对于食品包装箔产品,我们推测公司21-23年销量分别为19/31/23万吨,23年由于前述原因导致包装箔业务亏损,24年随着海外订单复苏,有望实现扭亏为盈。
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