公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营收85.40亿元(YOY-44.82%)；归母净利润6.43亿元(YOY-76.64%)；扣非归母净利润3.65亿元(YOY-86.53%)；经营性现金流12.31亿元(YOY-36.81%)。24Q1，公司实现营收18.41亿元(YOY-13.05%)；归母净利润-0.19亿元；扣非归母净利润-0.29亿元；经营性现金流-1.38亿元。
创新产品驱动增长，三级医院收入占比大幅提升。2023年，公司常规医检收入77.26亿元，同口径同比增长15.35%；三级医院收入占比43.13%，同比增加4.73pp。近三年新开发项目2023年占收入比例为7.47%。
降本增效有望改善盈利能力。2023年公司销售净利率为7.46%(YOY-10.91pp)，主要是受计提信用减值、收入规模下降、消化过去几年人员扩张和固定资产增长带来的成本费用压力等因素影响。2023年底，公司员工人数11586人，同比缩减2825人(YOY-19.60%)，随着减值、设备和场地摊销等因素的影响逐渐趋弱，2024年公司盈利能力有望改善。
2023年应收账款大幅下降，减值压力逐渐释放。2023年，公司应收账款账面价值53.35亿元，同比减少16.90亿元，计提信用减值损失4.89亿元。24Q1应收账款账面价值为54.61亿元，计提信用减值损失1.39亿元。
盈利预测与评级：2023年公司面临的外部环境和市场竞争环境较为复杂多变，公司一方面调整规划和理念，一方面消化过去几年积累的人力物力和信用减值的影响，业绩表现受到了较多压制。随着业务结构优化和规模效应提升，以及执行降本增效，公司利润率有望不断爬坡。我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司EPS分别为1.80、2.33、3.03元，2024年5月8日收盘价对应的2024-2026年市盈率分别为22.0、17.0、13.1倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险，政策变动超预期风险，信用减值风险。
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