欧晶科技(001269):量价阶段性承压 静待需求回暖

欧晶科技(001269):量价阶段性承压 静待需求回暖
2024年05月09日 00:00 腾讯自选股综合

本报告导读:

公司公告2023 年报及2024 年一季报,年报结果落在预告中枢,一季报低于市场预期。

投资要点:

维持“增持”评级。公司发布2023 年年报及2024 年一季报,2023 年实现营收31.29 亿元,归母净利润6.54 亿元,公告结果基本落在前期预告中枢。24Q1 实现营收3.40 亿元,归母净利润0.22 亿元,低于市场预期。考虑24 年主产业链盈利压缩背景下,坩埚环节盈利或承压,我们下调2024-25 年EPS 至1.47、2.05(-5.83、-7.20)元,新增2026 年EPS 预测2.87 元。参考光伏辅材可比公司估值,结合公司上游锁定优质原料、下游背靠中环,龙头优势显著,给予24 年PE 32X,下调目标价至47.04 元,维持“增持”评级。

下游需求偏弱,坩埚出货承压。公司23 年全年实现坩埚销量10.77万只,同比减少11%,据公司公告23Q1/Q2 分别销售约3.65/2.53 万只,预计Q3、Q4 逐季回落,同时24Q1 环比进一步下滑,预计主要受主产业链23H2 排产偏弱、盈利承压、23Q4 及24Q1 坩埚及石英砂价格持续高位影响。随下游排产回暖,叠加上游石英砂及坩埚开启大幅降价,下游采购意愿或有增强,但随坩埚大尺寸化、寿命拉长,全年出货量预计无明显增长。

主产业链盈利压缩,坩埚定价及盈利压力凸显。公司坩埚23 年全年销售均价1.95 万元/只,预计24Q1 价格仍然维持高位,3 月下旬逐步出现降价,SMM 数据显示4 月下旬36 英寸坩埚已降至2.2 万/只,相较23Q4 价格降幅将近50%。公司23Q3-24Q1 综合毛利率持续回落,光伏产业链整体盈利压缩背景下辅材盈利降幅亦显著。现阶段需求未见趋势性恢复,预计公司Q2 定价、盈利仍存压力。

产品结构变革期,减值计提充分。公司23Q4 及24Q1 均充分计提资产减值,预计主要因P 转N 磨合期,部分坩埚产品存工艺调整需求,同时部分老产线转产大尺寸坩埚的产品稳定性和一致性仍有待改良,出于谨慎性原则计提减值。

风险提示:原材料供应及价格波动、需求增长不及预期

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