核心观点
公司发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告。2023 年，医疗卫生信息化行业回暖行情低于预期，公司利润端承压，实现营业收入16.16 亿元，同比增长5.81%；归母净利润0.37 亿元，同比下滑13.93%； 扣非归母净利润0.34 亿元， 同比下滑27.44%。2024Q1 业绩逐步修复，实现营业收入3.75 亿元，同比增长7.76%；归母净利润0.12 亿元，同比增长19.03%；扣非归母净利润0.10 亿元，同比增长51.52%。随着医疗信息化行业回暖，公司Hi-HIS 以及CTasy 等核心产品逐步市场验证迈进全国推广阶段，公司全年经营有望迎来向好发展，给予“买入”评级。
事件
4 月13 日，公司发布2023 年年度报告。公司实现营业收入16.16 亿元，同比增长5.81%；归母净利润0.37 亿元，同比下滑13.93%；扣非归母净利润0.34 亿元，同比下滑27.44%。
4 月26 日，公司发布2024 年一季度报告。公司实现营业收入3.75 亿元，同比增长7.76%；归母净利润0.12 亿元，同比增长19.03%。扣非归母净利润0.10 亿元，同比增长51.52%。
简评
2023 年公司利润端承压，2024Q1 业绩逐步恢复，复苏态势渐显。2023 年，公司实现营业收入16.16 亿元，同比增长5.81%；归母净利润0.37 亿元，同比下滑13.93%；扣非归母净利润0.34 亿元，同比下滑27.44%。利润端下滑主要系：1）医疗信息化行业回暖低于预期；2）Hi-HIS 新产品处于推广初期；3）订单规模增大、部分大项目交付周期受客观因素延长，导致人员薪酬、差旅成本、实施成本所有增长。2024Q1，公司实现营业收入3.75 亿元，同比增长7.76%；归母净利润0.12 亿元，同比增长19.03%。扣非归母净利润0.10 亿元， 同比增长51.52%。2024Q1 公司业绩逐步修复，全年有望呈现复苏态势。
持续践行“慧康云”战略，Hi-HIS 从市场验证逐步迈向全国推广新阶段。公司Hi-HIS 落地进展良好，截至2023 年底，Hi-HIS 已在全国40 余家医院客户实施应用，其中，三级医院数量占比达到一半以上。2023 年，公司签订Hi-HIS 相关订单22 个，订单金额同比大幅提高。此外，公司国内首次大型三甲医院集团全流程、云化医院信息系统整体解决方案在台州恩泽“四院五区”的全面上线，为公司积累有丰富的落地经验，有望快速面向全国复制推广。
深度携手公司第大二股东飞利浦，有望受益增量客户和渠道。（1）公司内部组建了战略发展部；（2）合作开发的EMR 软件CTasy，核心系统本地化开发接近尾声；（3）CTasy1.0 电子病历产品飞悦康CareSync 已正式亮相；形成基于CTasy 的智慧医院整体解决方案，为未来CTasy 1.0 医院项目实现快速启动、交付和实施落地。此外，公司也将充分利用飞利浦提供的增量客户和渠道，加速打开市场新增空间。
创新业务进展良好，智慧医保业务销售额高增。2023 年，公司持续拓展创新业务，医疗互联网、医疗物联网、健康城市、智慧医保等业务进展良好。其中，智慧医保销售额高增，龙头效应不断凸显。
（1）医疗互联网业务方面，2023 年，SAAS 互联网医院平台新增咨询服务及药品总单数超过1.8 万单，聚合支付业务支付笔数8,757 万笔，交易额174 亿元。云护理服务业务累计发生服务订单数量3.3 万多单。
（2）医疗物联网业务方面，创业慧康医院综合运维管理平台已在浙江某医院及其附属儿童医院上线。物联网业务落地多个智慧病区建设项目。
（3）健康城市业务方面，“健康温州”APP、小程序、网站门户正式启用并持续平稳运行；“健康中山”APP 累计注册用户314 万，小程序累计关注用户114 万。
（4）智慧医保业务方面，截至2023 年底，公司新建智慧医保的局端业务已经覆盖13 个省（市）、自治州及11 个地级市，院端业务已经覆盖22 个三级医院和77 个二级及以下医疗机构。2023 年，智慧医保销售额较去年同比上涨了204.58%。其中，DRG/DIP 产品线的合同数同比增长217.39%，回款额同比增长463.43%。
定位AI 融合应用层，基于慧康-启真医疗大模型打造的场景嵌入式AI+产品逐步落地，有望增强公司综合竞争力。公司精准把握自身在应用侧、场景测优势，接入第三方医疗大模型，完成各类AI 聚合，形成聚合网关的统一平台，对外提供应用服务，已取得阶段性进展。在授权范围内使用浙大版的医学知识库及慧康-启真医疗大模型；嵌入式临床决策支撑系统CDSS、智能就医助手、智能专科电子病历等产品逐步试点运行。
展望2024 年：持续强化生态合作，有望受益Hi-HIS 以及CTasy 的落地推广。（1）强化AI 聚合网管的统一平台，持续对外提供应用服务。（2）巩固、升级Hi-HIS 等核心自研产品，强化生态合作 “团战”能力。
（3）强化与飞利浦合作，从方案打造转移到市场开拓，从医疗软件销售延伸到医疗器械销售和代。（4）持续开拓创新业务。2024 年，随着医疗信息化行业逐步回暖，公司有望受益Hi-HIS 全国推广，以及飞利浦深度合作，经营业绩或将迎来增长拐点。
投资建议：伴随公司新产品Hi-HIS 以及CTasy 的全国范围内推广和交付效率的提升，公司盈利能力有望逐步恢复。公司作为医疗信息化龙头企业，随着医疗信息化行业回暖和招标情况的恢复，2024Q1 营收与业绩已初显复苏态势。后续公司Hi-HIS 以及CTasy 等核心新品进入下一阶段推广，公司全年经营业绩有望持续改善。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入18.27/20.98/24.15 亿元，实现归母利润2.05/2.96/3.95 亿元, 对应PE 32.34/22.40/16.80 倍，给予“买入”评级。
风险分析
1）政策调整及宏观经济环境变化风险：国家政策导向和宏观经济出现重大变化，将对公司经营业务产生不确定性影响。
2）行业竞争进一步加剧的风险：医疗信息化行业处于快速发展阶段，国内外市场参与者不断增加，竞争也将越来越激烈。如果公司不能紧跟行业发展方向，提高公司的竞争力和核心优势，将无法适应激烈的行业竞争。
3）新技术与产品研发及落地推广不及预期风险：如果公司在发展过程中新技术与产品的研发及落地推广不及预期，或将削弱公司的综合竞争力。此外，公司需对相关技术研发领域进行持续投入，如果相关业务短期内不能为公司带来覆盖投入的收入增长，将对公司短期盈利能力产生影响。
4）对外并购重组所形成商誉的减值风险：公司上市后进行了收购、并购等外延式拓展，形成了多家非同以控制下的企业合并的情况。若未来宏观经济形势变化，或被合并企业经营出现不利变化，则存在商誉减值的风险，这将会对上市公司档期的损益造成不利影响。
5）收款及经营业绩的季节性波动风险：公司客户以国内的公立医院、卫生管理部门等机构为主，其对信息产品的采购一般遵守严格的预算管理制度，通常在每年上半年制定投资计划，许多项目还需要纳入财政预算、政府采购，周期相对较长。公司客户资本开支主要集中在下半年尤其是第四季度，对公司的项目验收和付款也集中在下半年，导致公司营业收入、净利润、经营性现金流呈现不均衡的季节性分布。
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