投资要点
业绩概要：公司发布2023年报及2024年一季报，2023年公司实现营业收入190.64亿元，同比下降11.76%；实现归母净利润5.35亿元，同比下降61.29%，对应每股收益0.61元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.19元(含税)。2024年一季度公司实现营业收入51.21亿元，同比增长13.58%；实现归母净利润0.30亿元，同比下降80.31%，对应每股收益0.03元。
铝箔盈利水平下降，公司业绩承压。公司2023年业绩回落主要受铝箔行业景气度下滑影响。(1)量：2023年公司铝箔产量合计约63.16万吨，同比下降6.42%；销量合计约63.26万吨，同比下降4.30%。(2)利：2023年公司铝箔单吨毛利同比下滑1782元至3160元，毛利率同比下滑4.76pct至12.91%。虽然铝箔需求稳定，但行业供给增量明显，铝箔加工费承压导致公司盈利水平有所收窄。分季度来看，公司23Q1-24Q1归母净利润分别为1.55/1.96/1.18/0.67/0.30亿元，公司Q1业绩环比下滑，主要由于铝箔行业景气度下行导致公司盈利能力回落。
电池箔市场空间巨大，产销量快速释放。在国家双碳目标的大背景下，新能源行业发展潜力巨大，是公司后续发展的主要方向和盈利点。保守估计，GGII预计到2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh，2030年有望达到3000GWh。对应电池铝箔需求量分别为54.25万吨、105万吨。此外储能市场以及细分领域的电动化，钠离子电池未来的市场化，未来10年全球对动力电池的需求将超过10TWH，要求动力电池产业加快产能扩充，进而带动电池铝箔的需求量的大幅攀升。2022年7月21日，公司发布公告投资建设内蒙古“年产80万吨电池箔及配套坯料项目”。随着内蒙项目逐步投产，公司生产规模进一步扩大，电池箔产品产销量将持续提升。
持续完善全球化布局。随着美国IRA法案的实施及欧盟针对原产自中国的铝板带箔产品实施反倾销以后，将一定程度上限制我国铝箔的出口。公司分别在泰国和意大利设有生产基地，是目前国内唯一一家走出去的铝加工企业。
公司是国内率先完成海外布局的铝箔企业，有望通过海外布局充分受益海外市场高增长，提升海外乃至全球市占率。另外，公司审议通过了《关于收购境外公司股权的议案》，以现金形式收购了Slim铝业，收购总价预计5630万。Slim铝业分别在位于西斯特纳(意大利)和梅泽堡(德国)拥有两个生产基地，总生产能力约为13.5万吨/年。收购完成后，公司在欧洲将具备完整的产业链，即包含热轧-冷轧-箔轧等工序，既可为公司意大利子公司European Metals Srl提供稳定的铝箔坯料，又可自身生产并销售铝板带箔类产品，如食品包装用铝箔、空调箔等传统产品。
盈利预测与投资建议：公司作为国内铝箔产品的龙头企业，不断加强全球化布局，其规模优势显著。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.22、5.78、7.21亿元，EPS分别为0.47、0.65、0.81元，4月30日收盘价对应PE分别为22.0、16.0、12.9倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求大幅下滑、原材料与能源成本大幅波动、项目投产不及预期等。
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