事件
2024年4月29日，公司发布2023年报暨2024年一季报
投资要点
2023年归母净利润同比增长23%，经营性现金流同比增长124%根据公司年报，2023年共实现营业收入928.5亿元，同比下降1.0%，归母净利润53.3亿，同比增长23.5%。经营活动现金流净额35.7亿，同比提升125.6%。毛利率22.4%，同比增加2.2pct；净利率5.6%，同比提升1.1pct；加权ROE9.9%，同比提升1.7pct。2024年一季度实现营收241.7亿元，同比增长1.2%，归母净利润16亿，同比增长5.1%，扣非归母净利润14.7亿，同比增长12.5%。实现毛利率22.9%，同比提升0.3pct；净利率6.6%，同比提升0.1pct。
核心产品市占率持续提升，矿机、高机、农机等战略新兴产业收入快速增长2023年公司多数产品占有率持续提升，国内行业第一的产品增加2个、累计达到16个。2023年起重机械板块营收211.9亿，同比下降11.2%，毛利率22.6%(同比提升2.7pct)；土方机械板块营收225.6亿，同比下降4.6%，毛利率25.7%(同比提升0.4pct)；混凝土机械板块营收104.3亿，同比增加9.7%，毛利率18.1%(同比提升1.7pct)；其他工程机械、备件及产品营收166.5亿，同比增加25%，毛利率18.4%(同比提升5.4pct)。
战略新兴产业：收入增长近30%，占比提升4.5pct，贡献度超20%。新能源收入连续两年倍增，贡献度近10%。公司高空作业平台和举升类消防车行业第一。矿山机械收入大幅增长，其中新能源矿车增长4倍，矿挖内销占有率提升1.7个pct。叉车事业部收入增长近30%。农机公司拖拉机、收获机批量交付，收入增长10倍。
国际化布局加速推进，全球竞争力逐步凸显
2023年公司境外营业收入实现370亿，同比增长34%，国际化收入创历史新高点。境外营业收入占比达到40%，同比提升超10个百分点。2023年境外销售毛利率为24.2%，同比提升1.9个百分点，较2023年境内销售毛利率高3个百分点。
目前公司拥有39家海外子公司，40个海外大型服务备件中心，营销网络覆盖全球193个国家和地区。2023年分别在英国、新加坡等国家成立了5家销售子公司。
资产负债表持续优化，加大股东回报，看好长期盈利能力提升资产负债表优化：2023年底公司应收账款较2022年底下降1%，存货较2022年底下降8%。融资租赁回购义务余额629亿，较2023H1下降约80亿，下降11%。
股东回报：2023年报公司现金分红约21亿，同比增长20%，分红比例40%。另积极实施股票回购注销方案，拟3-6亿元回购股份并注销。随着公司经营活力逐渐释放，看好公司潜在分红比例和长期盈利能力提升。
盈利预测及估值
预计公司2024-2026年收入为1029、1197、1471亿，同比增长11%、16%、23%；归母净利润为67、83、105亿元，同比增长26%、24%、26%，对应PE为12、10、8倍，维持买入评级。
风险提示：1)基建、地产投资不及预期；2)出口不及预期；3)应收账款等风险敞口
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