投资要点
2024年Q1高基数下收入略有承压，利润增长稳健，净利率提升。2024年Q1公司实现营业收入12.27亿元，同比下滑8.74%，归母净利润2.67亿元，同比增长9.99%，扣非归母净利润2.64亿元，同比增长16.64%。
公司2024年Q1净利率23.18%，同比提升3.87pct，主要由于毛利率同比提升1.56pct、销售费用率同比下降3.25pct、管理费用率同比下降0.50pct。
非处方药业务高基数下表现稳健，处方药业务消化集采影响，大健康业务阶段性放缓。2024年Q1公司非处方药产品营业收入为10.07亿元，同比增长4.40%，毛利率为74.04%，同比提升1.26pct，在高基数的背景下表现稳健；处方药类产品营业收入为1.05亿元，同比下滑43.97%，毛利率为48.69%，同比降低23.76pct，主要由于部分产品集采未中标，处方药业务整体收入规模下降、产品结构变化、毛利率下降；大健康产品及其他产品营业收入为1.10亿元，同比下滑40.33%，毛利率为40.69%，同比提升8.41pct，主要由于部分产品拓展进度较去年同期放缓，且产品结构变化，导致该业务收入规模下降、毛利率提升。
2024年公司力争保持收入和利润双位数增长。1)非处方药业务方面，公司将持续构建“脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益维矿”四大品类。2)大健康业务方面，公司将持续探索创新营销模式，加大自研、自产、自营力度，不断夯实品牌建设和产品开发能力，借力新渠道、新平台，构建合作生态链，拓展核心业务规模，加强产品梯队建设。3)处方药业务方面，公司将夯实合规发展基础，稳步提升运营能力。4)并购整合方面，公司将以优化产业生态为目标，以丰富产品、拓宽赛道、拓展业务为核心，构建体系化投并业务，主动整合行业资源，聚焦重点清单、丰富投并手段，加快提升投资并购综合水平。
盈利预测及投资建议：根据经营情况，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入为49.68亿元、56.18亿元、63.52亿元，同比增长13.2%、13.1%、13.1%；归母净利润为8.01亿元、9.07亿元、10.25亿元，同比增长13.2%、13.1%、13.1%。对应2024年4月30日收盘价，PE分别为20.9、18.5、16.4倍。维持“增持”评级。
风险提示：市场环境变化、产品竞争加剧、销售不及预期、原材料价格上涨、行业政策变化等风险。
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