公司发布2023 年度报告，2023 年实现营业收入100.84 亿元，同比-1.49%；归母净利润19.67 亿元，同比+1.88%； 归母扣非净利润15.57 亿元，同比-10.09%。
收入结构战略调整，扣非归母净利润承压。1）2023 年公司继续对低毛利率的物资贸易业务进行收缩，该业务从2022 年的15.13 亿元收缩至11.74亿元，下降3.39 亿元。一般图书和教材教辅两块核心业务保持了10.4%/4.5%的同比增速，主业稳中有进，一般图书收入增长较快，2023年公司在综合零售市场实洋排名第4，实洋品种效率为1.89，同比上升3位，取得近年来最好水平，且毛利率增长1.29pct。新业态收入下滑9.5%，主要原因为老游戏流水自然下滑。2）与2022 年相比，2023 年公司利息收入和投资收益两项分别下滑-29.25%/-54.06%，投资收益下滑原因为2022 年智明星通处置参股公司北京江娱互动科技有限公司股权项目，为公司获得了3.03 亿元税前投资收益的丰厚回报，基数较高。
利息收入下滑部分原因为年末相比年初银行存款减少9.4 亿，推测为取出部分银行存款产品，购买理财产品等交易性金融资产。3）资产减值损失和信用减值损失增长51.3%，主要原因为本期存货跌价损失及合同履约成本减值损失增加（增加9494.4 万元）以及应收账款坏账损失增加（增加2415.2万元）。
分红慷慨，积极回报股东。本次公司每股派发现金股利0.78 元（含税），分红总金额占当年合并报表中归属于上市公司股东净利润的53.74%，相较上一年的52.65%稳步提升。截至2023 年报，公司货币资金123.28 亿元，依然处于行业领先地位，有利于后续收并购等举措推进。公司近期还披露了未来三年（2024 年-2026 年）股东回报规划，公司可以采取现金、股票或者现金股票相结合等方式分配股利，承诺最近3 年以现金方式累计分配的利润不少于最近3 年实现的年均可分配利润的30%；在有条件的情况下，公司可以进行中期现金分红。
优质公司收并购进一步增厚业绩，后续业绩支撑可期。1）现金为主进行收购，有望增厚业绩。公司近期拟收购北京朗知网络传媒科技股份有限公司58%股份、江教传媒100%股权、高校出版社51%股权。2）收购标的货币资金充裕，进一步强化公司优势。
维持“强烈推荐”投资评级。公司出版发行与新业态双轮驱动，出版发行主业整体表现平稳，此外积极进行收并购，不仅增厚业绩，也加强与主业的协同。考虑到税收政策变化，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为18.06/19.61/20.75 亿元，分别对应为11.0/10.2/9.6 倍市盈率，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险；新游戏上线效果不及预期的风险；产业和税收政策调整的风险。
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