事件：公司4 月25 日晚发布《2023 年年度报告》及《2024 年第一季度报告》。
2023 年，公司实现营业收入450.65 亿元，同比上升11.91%；归母净利润31.17亿元，同比下降3.03%；扣非归母净利润26.73 亿元，同比下降15.18%。2024Q1，公司实现营业收入82.42 亿元，同比下降0.40%；归母净利润6.36 亿元，同比下降17.20%；扣非归母净利润4.96 亿元，同比下降7.32%。
受海洋系列影响阶段性承压，国际业务持续推进。我们认为，2023 年业绩受海洋系列行业性因素阶段性承压，后续有望逐步重回增长。2023 年公司进一步完善海洋产业海外销售渠道，在海上风电市场，公司中标275kV 高压交流输出海缆、220kV 高压海底电缆总包等重大项目，大幅提升国际市场的品牌知名度及影响力。2023 年，公司境外收入达73.94 亿元，同比增长18.56%，毛利率为17.47%，同比上升5.39 个百分点。公司加强国际营销服务体系，完善境外产能配置，深化国际专利布局，持续打造国际化品牌影响力。
在手订单充裕，公司发展稳中有进。截至2024Q1，公司能源网络领域在手订单约260 亿元，其中海洋系列约115 亿元，电网建设约125 亿元，新能源约20 亿元。在海洋能源领域，公司在广东、山东、江苏三省中标，如中标国华半岛南U2 场址海上风电项目、惠州港口二PA、PB 海上风电项目、江苏大丰800MW 海上风电项目、国内首个海上光伏国华垦利HG14 项目等。
能源网络风光储协同发展，海上风电发展正当时。在“碳达峰、碳中和”背景下，公司深耕绿色能源，实现风（海上风电）光（光伏）储（储能）网协同发展。其中。在海上风电领域，根据我国沿海各省份海上风电相关政策统计，国内已公布沿海地区十四五规划的海上风电装机容量超过60GW，有望持续带动海底电缆及海上风电施工需求量增长。同时，其高行业壁垒特质及未来海上风电平价趋势带动产业链成熟发展将利好国内头部厂商。
投资建议：公司是国内光纤通信和海缆领域龙头企业，在光通信、新能源、电力、海缆等细分领域具有领先地位。在能源领域，公司实现从“产品供应商”向“系统集成服务商”转型，成为全球领先的能源网络系统解决方案服务商，海缆有望成为未来几年新增长驱动力。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为38.98 亿元/47.57 亿元/53.56 亿元，对应增速分别为25%/22%/13%，对应PE 分别为11.9X/9.7X/8.6X，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：光纤光缆招标不及预期、海洋业务竞争加剧、费用成本开支加大。
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