事件描述
公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年公司收入13.38 亿元，同比下滑5.49%；归母净利润为3.13 亿元，同比下滑22.08%；其中单四季度收入2.94 亿元，同比下滑15.37%；归母净利润1323 万元，同比下滑82.41%。2024 年一季度公司收入2.82 亿元，同比下滑23.34%，归母净利润5804 万元，同比下滑46.46%。
事件评论
家用呼吸机业务承压已到尾声，中长期有望稳健增长。2023 年公司的家用呼吸机业务为8.67 亿元，同比下滑18.12%，主要是受到下游客户阶段性去库存的影响，从24Q1 归母净利润上看环比增长366%，2024 年有望维持稳健增长。
新客户持续落地，第二增长曲线持续叠加。公司医疗产品组件已涵盖：监护、呼吸氧疗、急救、器械消毒、心血管等领域，在给药系统、血糖管理领域项目取得突破性进展，获得相应的客户订单，已逐步实现销售收入。2023 年公司除家用呼吸机和人工耳蜗外其余板块增长达到38.08%，其中家用及消费电子组件收入1.5 亿元，同比增长94.21%。未来，公司将持续聚焦四大业务板块：血糖、IVD、心血管和骨科。
海外生产供应链体系完成建设。2023 年公司在马来西亚建立配套生产供应链体系，打造海外基地的NPI 开发能力建设，包括精密模具设计制造能力、自动化系统开发能力、NPI检测检验能力以及新赛道产品研发和专业技术及工艺的开发能力，满足下游客户全球产业链布局的需求。
股权激励彰显公司信心。股权激励目标以2023 年为基数，2024-2026 年收入或者利润增速的触发值为20%，目标值为25%。按照25%的目标值测算，预计2024-2026 年公司收入分别为16.72、20.90、26.12 亿元；预计2024-2026 年利润分别为3.91、4.90、6.12亿元。
盈利预测：公司专注于医疗器械组件的高端智造，预计2024-2026 年收入分别为16.32、20.07 和24.89 亿元，归母净利润分别为3.90、4.89 和6.14 亿元，对应当前市值的市盈率为26、21 和17 倍，给予“买入”评级。
风险提示
1、家用呼吸机或人工耳蜗市场缩小风险。
2、新产品拓展不及预期。
3、汇率波动风险。
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