华域汽车(600741):外部客户加速开拓 主要客户产销承压下营收平稳增长

华域汽车(600741):外部客户加速开拓 主要客户产销承压下营收平稳增长
2024年05月05日 15:28 长江证券股份有限公司

事件描述

华域汽车发布2024 年一季报:公司实现营业收入370.2 亿元,同比增长0.6%,归母净利润12.6 亿元,同比下降11.9%。

事件评论

公司外部客户加速开拓,一季度公司主要下游客户产销承压情况下仍实现平稳增长。2024年一季度国内乘用车批发销量568.5 万辆,同比+10.6%,环比-27.9%;公司主要大客户产销承压,上汽集团销量83.4 万辆,同比-6.4%,环比-49.2%,其中上汽大众、上汽通用、上汽乘用车销量分别同比+9.6%、-40.0%和17.3%,环比-35.2%、-59.7%和-51.6%;特斯拉全球销量43.3 万辆,同比-1.7%,环比-12.4%,其中中国区销量22.1 万辆,同比-3.7%,环比-11.2%。公司持续地外部客户开拓拉动收入平稳增长,Q1 实现收入370.2 亿元,同比+0.6%,环比-21.3%。

市场竞争加剧,公司盈利水平承压。2024 年一季度公司毛利率12.5%,同比-1.3pct,环比-2.0pct。Q1 期间费用率10.3%,同比-0.4pct,环比+0.8pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.7%、4.8%、4.4%、0.4%。Q1 对联营企业和合营企业的投资收益5.1亿,同比+21.5%,环比-35.9%。Q1 实现归母净利润12.6 亿,同比-11.9%,环比-49.0%,对应归母净利率3.4%,同比-0.5pct,环比-1.8pct。

外部客户持续开拓,海外有望进入盈利期,新能源占比提升,新技术推进良好。公司外部客户持续开拓,新能源转型加速,2023 年主营业务上汽集团以外的整车客户收入达53.82%,同比提升4.25pct;2023 年公司新获取业务生命周期订单中,新能源汽车相关车型业务配套金额占比超65%,国内自主品牌配套金额占比超过40%。公司紧抓智能电动趋势,加快推动核心业务技术创新转型和产品规模化应用,智能座舱、智能照明、智能驾驶辅助、电驱动系统、热管理等领域均取得良好进展。同时,公司持续推进业务结构调整,坚持“有所为,有所不为”战略,择机退出非核心业务。2023 年公司完成上海爱德夏机械有限公司45%股权出售工作,退出门铰链等业务,进一步优化资源配置,实现减负增效。

投资建议:新产品新客户的持续推进,支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车爆发以及自主品牌高端化,公司抓住行业变革契机,加大外部客户配套比例。新业务稳步推进,挖掘新的增长点。公司2024 年收入目标1,706 亿元,预计同比增速达1.2%,计划毛利率达13.0%以上,整体持续稳健增长。2023 年 公司分红比例32.78%,对应近12 个月股息率为5.0%。预计2024-2026 年归母净利润分别为76.1、80.0、84.0 亿元,对应估值7.4X、7.0X、6.7X,维持“买入”评级。

风险提示

1、行业下游销量不及预期;

2、原材料上涨导致盈利能力承压。

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