事件：公司发布23 年年报和24 年一季报， 23 年实现营收46.0 亿元，同比+25.5%，实现归母净利润5.5 亿元，同比+6.7%；1Q24 实现营收10.6 亿元，同比+25.3%，实现归母净利润1.0 亿元，同比+13.4%。
营收稳步增长，业绩表现略低，利润率静待改善。
23 年：在传统内饰领域，公司牢牢把握发展契机，持续优化客户结构，业绩稳健增长，23 年公司实现营业收入46.0 亿元，同比+25.5%，实现归母净利润5.5 亿元，同比+6.7%。据年报信息，公司23 年在利润端未达到公司年初预期，主要原因为：（1）其他非流动金融资产中的部分金融资产的公允价值变动对当期损益的影响2,358.1 万元；（2）来自联营公司的投资收益比计划下降3,418.5 万元。单季度来看，4Q23 实现营收15.2 亿元，同比+40.4%，环比+23.4%，实现归母净利润1.6 亿元，同比+13.9%，环比+5.1%。从期间费用率来看，23 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8%/6.1%/3.8%/1.1%，整体期间费用率较22 年下降0.3pct，相对维稳，其中管理/财务费用率均下降0.3pct，研发费用率提升0.3pct。从利润率来看，23 年公司毛利率为20.4%，同比-1.2pct，净利率为11.7%，同比-2.1pct。
1Q24：1Q24 实现营收10.6 亿元，同/环比+25.3%/-30.5%，实现归母净利润1.0 亿元，同/环比+13.4%/-35.5%，环比有所下降主要受春节因素的影响。利润率方面，1Q24 实现毛/净利率分别为17.0%和9.7%，毛/净利率较23 全年水平有所下降。期间费用率方面，1Q24 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7/6.0/4.9/1.3%，期间费用率较23 全年水平有所提高。
拓展新能源+高端化客户市场，增长潜力足。客户结构方面，公司持续拓展新能源与高端化客户市场，公司与比亚迪、特斯拉、大众、奔驰、宝马、蔚来、理想、小鹏、零跑、哪吒、北汽极狐、奇瑞新能源、小米、极越、英国捷豹路虎、北美ZOOX 等保持稳定、良好的合作伙伴关系，23 公司对新能源客户销售占比为32.9%（22 年占比为31.0%）。在高端客户方面，2023年3 月、12 月董事长带领团队至欧洲拜访德国奔驰、宝马、大众，客户也回访考察公司多家子公司，并陆续获得客户的认可，进入德国主机厂体系，并直接参与 RFQ 报价。在定点项目方面，23 年公司先后收获了国内知名新能源主机厂、德国知名豪华品牌主机厂等客户有关门板、主副仪表板、立柱等总成产品的项目定点，23 年内已公告的项目预计生命周期内总项目金额为64.8 亿元。
合理规划产能布局，多基地建设稳步推进。23 年公司新增肇庆、大连、合肥、安庆基地，并进一步扩大沈阳、天津等基地产能，23 年实际新增投资8.12 亿元，其中设备投资5.32 亿，基建投资2.76 亿，进一步完善区域布局的实施，为公司可持续发展夯实了基础。预计24 年广州肇庆、安徽合肥批量、小批量生产，安庆基地、天津二期完成调试、投入量产，沈阳基地加大投资，公司将从源头上提供保障，发挥本部技术支持、各团队业务骨干帮助的形式，集中资源优势，使各基地业务能更稳健的发展。
维持“增持”投资评级。公司客户结构正不断优化，老客户的合作不断加强，新客户新项目不断获取，预计24-26 年归母净利润分别为6.8/8.1/9.7 亿元，对应PE 分别为8.7/7.3/6.1X，维持“增持”投资评级。
风险提示：（1）汽车行业发展不及预期;（2）投资收益波动风险;（3）主要客户集中度过高;（4）原材料价格波动风险等。
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