事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报业绩公告，其中：1）2023 年公司实现营业收入7.60 亿元（YOY+29.65%）；实现归母净利润1.35 亿元（YOY+86.06%）；实现扣非归母净利润1.14 亿元（YOY+70.58%）；2)2024Q1，公司实现营业收入1.85 亿元（YOY+17.42%）；实现归母净利润0.23 亿元（YOY-10.22%）；实现扣非归母净利润0.2 亿元（YOY+7.74%），符合市场预期。
人员规模持续扩大，新签订单进一步提升。截至23 年底，公司员工人数较22年底新增548 人至4186 人，同比增加15%，反映公司业务发展态势良好。2023年公司新签不含税合同金额为12.92 亿元，同比增长23.89%；存量不含税合同金额为18.81 亿元，同比增长 24.97%。人员规模的扩张与在手订单持续提升，支持公司后续业务稳定发展。
创新药项目多样化，医院覆盖度广。截至23 年底，公司在执行项目数量为1832个，累计参与SMO 项目超过3000 个。公司主要承接创新药项目，已累计推动61 个肿瘤新药上市，目前参与的特色项目包括ADC 项目60 个、CAR-T 项目55个、双抗项目75 个。公司现在可覆盖临床试验机构数量超过1300 家，服务范围覆盖国内近190 个城市，强化了公司参与创新药SMO 项目执行的能力，可快速响应并满足客户需求。
毛利率得到改善，多因素影响净利润。23 年全年及24Q1 公司毛利率分别为30.4%/25.3%，较22 年全年和23Q1 分别提升3.12pp/0.75pp，反映出公司信息化管理得到加强，运营效率提升。24Q1 公司归母净利润同比下滑，主要是政府补助较23Q1 减少，同时公司销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别提升0.15pp/0.36pp/0.34pp 至1.13%/5.85%/4.70%。
盈利预测、估值与评级：公司是SMO 赛道领先企业，在疫情扰动消退后毛利率及管理费用率得到明显改善。由于行业竞争加剧且生物医药研发需求疲软，下调公司24-25 年归母净利润预测为1.62/1.93 亿元（分别下调17.3%/21.5%），新增26 年归母净利润预测为2.25 亿元，分别同比增长20.1%/19.3%/16.4%，当前股价对应PE 为17/14/12 倍，维持 “买入”评级。
风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险。
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