交银国际证券有限公司谭星子,吕浩江近期对格力电器进行研究并发布了研究报告《2023年利润超预期，空调业务盈利能力提升显著，上调目标价》，本报告对格力电器给出买入评级，认为其目标价位为52.96元，当前股价为42.12元，预期上涨幅度为25.74%。
格力电器(000651)
2023年利润超预期，净利润率达6年最高。格力电器2023年/2024年1季度销售额同比增7.8%/2.5%至2,050亿/366亿元（人民币，下同），归母净利润同比增18.4%/13.8%至290亿/46.7亿元。2023年毛利率/营业利润率/归母净利润率分别提升4.5/1.7/1.4个百分点至30.4%/16.1%/13.6%，其中归母净利润率为近6年最高。盈利能力的提升延续至今年1季度，毛利率/营业利润率/归母净利润率均提升约2个百分点。公司宣布每10股以现金分红形式派息23.8元，派息率维持于约45%。
空调业务稳健增长，2023下半年表现优异。2023年公司空调业务收入1,512亿元，同比增12.1%，规模近5年新高，仅次于2018年的1,557亿。2023上/下半年公司空调业务分别同比增1.8%/22.8%，下半年空调收入812亿，为历史高位。根据Euromonitor的数据，2023年公司市场份额达31.2%，为市场首位，龙头地位保证了产品结构升级的进程。格力家用空调内销量为2,979万台（数据来源：产业在线），同比增约4%，因此剩余约8个百分点的收入增速由均价提升所拉动，并有望于今年持续呈现较大的正面作用。2023年空调业务毛利率大幅提升4.6个百分点至37%，上/下半年分别为35.7%/38.2%。
其他业务分部增速加快，内外销明显改善。工业制品/智能装备/绿色能源业务营收达100亿/6.7亿/71亿，同比高双位数增长，合计贡献总营收的8%，而生活电器和其他业务（原材料销售）则呈双位数下滑。分地区来看，内销于上/下半年分别实现约10%/20%增速，而外销分别为-7%/27%，均呈现明显提速趋势。鉴于消费情绪仍处恢复时期，公司营销费用投入有所增大，2023年营销费用率同比提升2.4个百分点至8.4%，我们预计2024年保持类似投入趋势。
上调至买入评级，目标价上调至52.96元。尽管空调市场或面临高基数压力，凭借优质的产品力和具竞争力的市场地位，辅以以旧换新政策的逐步落地，应给予公司营收正面作用。考虑到公司利润率的改善幅度可抵消营销费用率的上升幅度，我们预期格力电器2024年可维持双位数的利润增速。上调目标价至52.96元（前为37.63元），对应9.0倍2024-25年平均市盈率（前为7.2倍2024年市盈率）和0.8倍PEG。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安樊夏俐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.91%，其预测2024年度归属净利润为盈利304.53亿，根据现价换算的预测PE为7.79。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为53.42。
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