国金证券股份有限公司陈屹,王明辉近期对金禾实业进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期,期待后续价格改善》,本报告对金禾实业给出买入评级,当前股价为24.61元。
金禾实业(002597)
业绩简评
4月29日,公司发布2024年1季报,公司2024年1季度实现营收12.13亿元,同比-12.30%;归母净利润1.29亿元,同比-47.37%;业绩符合预期。
经营分析
环比23年4季度来看,公司生产经营基本触底。公司24年1季度收入环比23年4季度-0.41%;公司24年1季度毛利率21.06%,环比23年4季度减少1.3个百分点。当前,公司三氯蔗糖产品价格11万元/吨,安赛蜜价格3.8万元/吨,当前价格处于历史底部位置,我们认为,伴随着公司产品价格的触底,公司基本面触底。
麦芽酚价格底部回升。根据百川盈孚数据,我们观察到麦芽酚生产企业开工率由24年3月份80%降低至24年4月份50%,生产厂家减产操作下,行业开工明显下滑,需求端来看,部分经销商备积极性有提升。目前甲基麦芽酚价格在9.5万元/吨,乙基麦芽粉价格在7.5万元/吨,甲基麦芽酚和乙基麦芽酚相较于24年3月份分别抬升3.5万/吨,2.8万/吨。
三氯蔗糖目前格局较好,看好后续弹性。根据百川盈孚数据,目前三氯蔗糖行业产能合计2.93万吨,其中金禾实业、康宝生化、科宏生物产能分别为9500吨,8000吨和6000吨,三家公司合计占比80%,我们预计,三氯蔗糖供给格局较好,若供给端出现变化,将对价格有较大弹性。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司产品价格处于底部区间,我们修正公司2024-2025年归母净利润预测分别为7.13(-14.53%)、8.07(-13.6%)亿元,引入2026年归母净利润为9.86亿元,EPS分别为1.25、1.42和1.73元,当前市值对应PE分别为19.51X、17.22X和14.10X,维持“买入”评级。
风险提示
产品价格下行风险,原材料价格大幅波动风险,新项目进度不达预期,产品竞争格局恶化风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东方证券顾雪莺研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.31%,其预测2024年度归属净利润为盈利10.09亿,根据现价换算的预测PE为13.9。
最新盈利预测明细如下:
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该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级10家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为26.7。
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